【事项】

2017年厨电行业继续引领家电行业增长,新兴厨电品类迅猛增长。据中怡康数据显示,今年1-10月份,油烟机市场规模为363亿元,燃气灶市场规模达到218亿元,增速超过10%,维持平稳增长的态势。嵌入式新品线上持续发力,市场规模不断扩大。嵌入式市场整体增速达41.5%,相比去年同期下降24%。

嵌入式产品在2017年有望继续实现高增长。随着消费升级以及人均收入水平的提高,厨电行业中的高端品质类嵌入式厨电产品开始走进消费者的视野,成为2017年带动家电行业增长的新驱动力。随着嵌入式产品市场的不断扩大,越来越多的企业参与其中,嵌入式行业整体市场新增品牌数为98个,其中嵌入式电烤箱和蒸汽炉的新增品牌数均超过30个,嵌入式一体机新增品牌数28个。行业竞争加剧、品牌集中度较低侧面反映出嵌入式市场已由高速导入期进入中高速上升通道,这也预示着未来几年内行业洗牌速度加快。

【评论】

随着近年来年轻消费群体的崛起以及西式烹饪方式在我国的兴起,厨电产品中对于嵌入式产品的需求日渐增加,而互联网和移动支付的普及更是大大推动了电商模式的发展,使得嵌入式产品能够以新的渠道实现其销售额的大幅增长。据中怡康测算数据显示,2017年1-10月期间,嵌入式厨电零售规模的线上线下分口径统计中,呈现出线下零售规模高于线上的格局,其中嵌入式电烤箱线下规模达到16.7亿元,超出线上规模12.7亿元;嵌入式蒸汽炉线下规模达16.9亿元,超出线上规模14.4亿元。尽管各品类线上规模不及线下,但各品类的嵌入式产品的线上增速均高于线下,尤其是嵌入式一体机的线上同比增幅高达522.7%,高出线下增幅339.7%。

但从行业整体来看,增速同比去年有所下滑。我们认为去年嵌入式产品从一个较小的体量开始增长,增速较大是因为基数较小,而经过将近一年的发展后,市场的消费热情开始冷却,消费者也回归理性。作为非刚需性厨电产品,嵌入式产品更多的是为了提高用户的使用感受而非解决用户的痛点,同时行业内产品质量良莠不齐,缺少行业规范为其营造健康的发展环境。随着嵌入式产品的渗透率和普及率不断提高,未来行业的成长性将逐步释放。

我们看好消费升级趋势确定的宏观背景下,消费者教育将推动嵌入式市场规模进一步扩大,综合性与专业性家电企业进入该行业将充分整合行业内的资源实现优化配置,产品质量和功能将得到进一步提升,推动嵌入式市场成为厨电行业中的强有力利润增长点,看好在嵌入式产品方面市场占有率具有明显优势的老板电器(002508)。

【风险提示】

嵌入式市场增长不及预期;

消费者教育不及预期;

原材料价格大幅波动。