行情回顾:

本周( 12 月 4 日-12 月 8 日) 沪深 300 指数上涨 0.14%, Wind航空航天与国防指数上涨 1.39%, 跑赢沪深 300 指数 1.25 个百分点。本周要闻:

国务院:积极推动国防科技工业军民融合深度发展

国务院办公厅近日印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》从进一步扩大军工开放,推动军品结构调整,积极引入社会资本参与改造;加强军民资源共享和协同创新;促进军民技术相互支撑有效转化;支撑太空、网络空间、海洋等重点领域建设;发展典型军民融合产业,以军工能力自主化带动相关产业发展;推进武器装备动员和核应急安全建设,强化武器装备动员工作;完善法规政策体系七个方面提出推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施。

朝鲜局势愈演愈烈

11 月 29 日凌晨朝鲜再次进行导弹试射,最新型“火星—15”洲际弹道导弹,射程据称可以覆盖整个美国。 12 月 7 日,朝中社称,鉴于近期有关方面开展的军事演习,朝鲜半岛爆发战争已是既成事实。 朝鲜局势愈演愈烈。

截至目前,朝鲜已经完成了六次核试验,自 2017 年初以来,朝鲜弹道导弹发射密集,多次落入日本专属经济区内,并遭日韩强烈谴责。联合国安理会也在近期通过了对朝的制裁决议。欧盟和北约谴责朝鲜威胁地区和国际安全。美国对朝核问题反应激烈,今年以来动作不断, 4 月份派双航母到达朝鲜周边海域与日本进行联合军演, 5 月使用 GBI 进行一次名为 FTG-15 的弹道导弹拦截测试并取得成功以震慑朝鲜, 9 月特朗普发文称将向日韩出售高端军备, 11 月20 日重新将朝鲜列入“支恐国家”名单,以及 12 月 4 日开始美韩联合军演。

短期内战争爆发可能性小。 我们认为,朝中社目前“战争爆发是既成事实”的言论不足以构成判断的依据,短期内朝鲜半岛发生战争可能性不大。美国方面: 12 月 6 日美国承认耶路撒冷为以色列首都,耶路撒冷的地位问题是巴以争端的核心问题之一,涉及不同民族宗教感情,此次承认耶路撒冷地位将将使巴以矛盾不断加剧。对美国来说,中东问题以及美俄矛盾的不断激化,已经应接不暇,半岛问题无暇顾及。韩国方面:韩国坚决不希望发生战争。 12 月 6日,文在寅坚定表示不容美国以动武抢攻解决朝核问题。此外, 联合国副秘书长费尔特曼 12 月 5 日开始对朝鲜进行为期 4 天的访问,是 6 年多来访问朝鲜的级别最高的联合国官员,有望通过对话缓和朝鲜与美国关系。

朝鲜通过核武器维护自身安全需求难以改变,长期是否爆发战争仍存不确定性。 朝鲜制造核武器的动机在于美国不放弃对朝动武,加上 90 年代第一次朝核条约美国的毁约与中东等国的下场先例,朝鲜势必需要发展核武保证其自身安全。核武能力分为三部分:核材料、运载工具、小型化技术,目前朝鲜拥有中短程导弹能力,多次核试验也证明了其拥有浓缩核材料技术,离攻击性核武只有一步之遥,只差核弹小型化技术便能完成核拼图。近年来朝鲜已经下定决心通过拥核以确保自身安全,这一政策选择在过去几年里不断增强。另一方面美国不愿做出任何妥协,拒绝与朝鲜达成协议,这一点已经成为美国军事和战略圈的“ 政治正确” ,一旦作出调整阻力巨大。未来两国间博弈仍将加剧,长期看仍存在战争的可能性。但我们预计和平谈判仍将是解决朝核问题的最好选择,在达成朝鲜半岛无核化、维护东北亚和平稳定的前提下,进行利益交换的可能性最大。中国倡导的“双暂停”和“双轨并行”思路,不失为一个较好的解决方案。

行业观点:

朝核问题对军工板块关注度有一定提振作用,但是基于我们对战争发生可能性不大的判断,我们认为此事件对军工板块为短期影响,长期建议关注 2018 年军工行业基本面的改善。

受我们认为 2018年军工行业将迎来行业基本面——业绩和改革两方面较为确定性的拐点,目前是长期配置军工行业的黄金时期。一方面是业绩的拐点: 2017 年,我国国防预算增长 7%达到万亿级,增速较 2016 年有所下降。我们认为我国国防预算增速或在 2018 年迎来拐点。随着军队改革进行到一个阶段,对军工企业的冲击预计将在 2018 年下半年解除,军工企业订单和业绩将在 2018 年开始恢复。另一方面是改革的拐点:第一批 41 家科研院所改制试点预计将在 2018 年实施完毕,将获得实质性进展;军品定价议价规则、装备采购制度也进入深度论证阶段,军品定价有望打破 5%的利润限制,将会是军工全行业,尤其是主机厂打开业绩天花板的契机。目前基金配置军工行业仓位处于历史低位,行业平均 PE 处于历史低位,长期投资价值显著。推荐关注:中直股份( 600038)、中航光电( 002179)、四创电子( 600562)、全信股份( 300447)、方大化工( 000818)、台海核电( 002366)等公司投资机会。

风 险提示:

军民融合推进速度低于预期、资产证券化进程不及预期、国防军费增速放缓、市场风险偏好持续下降。