新纶科技(002341)

事件描述

公司公告全资子公司新纶(香港)有限公司拟收购美国阿克伦聚合物公司45%股权,收购价款990万美元。同时新纶与阿克伦在深圳合资成立子公司(聚纶材料科技(深圳)有限公司),其中新纶占注册资本70%;阿克伦公司拟以专有技术作价1500万出资占比30%,公司总投资拟1.25亿元。本次并购有望进一步夯实公司在高端光学膜领域的技术基础,同时加快公司在柔性显示材料领域的布局;合资公司则有望成为公司吸引人才、技术以及商业化技术的新平台,与常州三期项目形成良好的协同效应,充分受益于平面显示材料的进口替代大潮。

经营分析

阿克伦具有较强的研发实力有望进一步加强公司技术储备:美国AKRONPOLYMERSYSTEMS,INC.成立于2002年,以生产LCD光学补偿膜起家,公司拥有近百项美国或国际专利,产品和技术运用于光学补偿产品、柔性显示、OLED照明、骨科植入树脂、航天复合材料、生物医学产品等众多领域,基于其专利技术生产的光学补偿膜产品已在世界知名手机品牌的多个高端显示装置中得到大规模应用。公司2017年前三季度实现营业收入488.85万美元,净利润144.67万美元。本次并购有望加速公司在柔性显示材料领域的布局,抢占市场技术的制高点。

合资公司有望成为功能性平台企业:合资公司作为实现技术研发、孵化等功能性平台企业,具有高科技成果孵化器功能,同时拟在聚酰亚胺(Polyimide)薄膜材料、光学膜材料以及其他新材料、功能性材料等领域与各大高校开展合作。本次新纶方面参与投资来源为自有资金,阿克伦公司本次投入的专有技术包为“用于液晶显示器的负性双折射聚芳醚酰亚胺薄膜技术”。新平台的建立有望拓展公司在高端技术领域的研发以及商业转化能力,并与常州三期项目形成良好的协同效应。

转型功能性材料公司已初具规模,未来3年仍将保持高增长:公司从2013年开始布局功能材料的生产,2016年随着海外合作以及外延并购的陆续落地,这一趋势开始加速,随着OCA胶等功能薄膜材料的不断放量以及未来2018年三季度起常州铝塑膜,以及常州三期其他功能性光学膜的陆续建成投产,未来3年公司仍将保持高速增长。

投资建议

我们仅考虑收购千洪电子股权增加的股本而不考虑募集资金所增加的股本后,暂维持预测公司2017~2019年摊薄后EPS分别为0.41元、0.81元、1.34元,对应当前股价PE分别为65、33、20倍。维持“增持”评级。

风险提示

本次股权收购可能面临技术消化吸收、管理融合等方面的风险

由于标的公司参与少量美国军用材料项目,本次股权收购尚需通过美国外资投资审查委员会(CFIUS)的审查批准后方可交割,如果无法通过上述审批,本次交易将无法顺利实施

本次股权收购的交易对方与本公司不存在关联关系,本次交易既不构成关联交易,也未构成重大资产重组

本次交易对价将采用美元支付,存在汇率波动影响收购成本的潜在风险,公司将积极通过金融工具避免汇兑损益。

公司专利技术包存在消化、整合、商业化进度低于预期的风险

高端平面显示光学膜进口替代低于预期的风险