投资增速下行是常态, PPP 有望促民间投资回升

今年以来民间固定资产投资增速略有降低, 10 月增速为 5.8%,较年初降低 0.85 个百分点;地方政府主导的投资 10 月增速 11.11%,较年初下滑3.56 个百分点,可见地方政府主导的投资情况快速下降,降幅高于民间投资。 近期,发改委也文鼓励民营企业运用 PPP 模式盘活存量资产,预计 PPP有望促民间投资回升。

集中度提升成为决定行业基本面的重要变量

随着 PPP、总承包模式的大力推进,行业中强者恒强的趋势明显,从新签订单角度看尤为明显, 15 年至今 CR8 持续提升。融资环境趋严下,建筑企业资金压力确实较重,行业整体资产负债率(50%以上)、股东质押比例(很多都在 50%以上)均较高。

美丽中国、一带一路、租赁制度等多政策导致行业出现积极变化

美丽中国叠加央企 PPP 管控,利好园林 PPP 板块;“一带一路”政策持续推进,建筑企业海外业务迎机遇;装饰行业逐渐走出低谷,叠加长租公寓激发市场活力;装配式建筑推动行业转型升级,雄安新区定位“绿色新城”。

板块推荐:园林、国际工程、装饰、设计

行业层面,投资增速持续下行将是常态,集中度提升是行业基本面变化的重要变量,龙头公司凭借其平台、资本、管理等优势有望脱颖而出,通过扩张资产负债表、并购整合等多种方式做大做强。此外,美丽中国、一带一路、租赁制度等多政策导致行业出现积极变化。

公司层面,园林公司有望充分受益于美丽中国建设,叠加央企 PPP 管控,利好园林 PPP 公司,比如东方园林、东珠景观、铁汉生态。此外,装饰行业逐渐走出低谷,叠加长租公寓激发市场活力,建议关注金螳螂、东易日盛;对外工程行业持续受益于“一带一路”战略,利好中材国际、北方国际等公司;此外,勘设股份、苏交科等设计公司也值得关注。

风险提示

国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期;国内融资环境趋严导致行业公司收入转化不达预期;互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期等