行业回顾

上周布伦特期货结算均价为 63.40 美元/桶, 环比上涨 0.98 美元/桶, 或1.56%, 波动范围为 62.44-64.69 美元/桶。 上周 WTI 期货结算均价 57.22 美元/桶, 环比上涨 0.20 美元/桶, 或 0.35%, 波动范围为 56.60-57.99 美元/桶。

上周石化产品价格上涨前五位丁二烯( 7.92%)、 甲苯( 3.38%)、 燃料油( 2.45%)、 原油( 1.78%)、 乙烯( 1.69%) ;下跌前五位涤纶 FDY( -2.73%)、 棉浆( -2.67%)、 棉短绒( -2.38%)、 涤纶 POY( -2.26%)、 苯乙烯 (-1.83% ) 。 涨 幅 前 五 名 的 化 工 产 品 为 尿 素 (8.19% ) 、 醋 酸 乙 烯( 7.81%)、 软泡聚醚( 6.77%)、 环氧丙烷( 6.75%)、 甲醇( 6.03%); 跌幅前五名的产品为硫磺( -13.33%)、 丁苯橡胶( -7.04%)、 R134a( -3.70%)、 轻质纯碱( -3.45%)、 天然橡胶( -2.87%)。

本周国金化工重点跟踪的产品价差中, 产品价格基本稳定。 国内石化产品市场方面: 电石法 PVC-电石、 煤头尿素-合成氨、 环氧丙烷-丙烯、 丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、 PTA-PX 价差增幅较大; 顺丁橡胶-丁二烯、 PETMEG&PTA&PET 切片、 涤纶长丝 FDY-PTA&MEG、 己二酸-纯苯、 纯碱-原盐&合成氨价差大幅缩小。

上周石化板块跑赢指数( 0.55%), 基础化工板块跑赢指数( 1.08%)。 本周石化行业的大炼油板块表现抢眼, 周期行业在钢铁、 煤炭的带动下情绪重新启动, 半导体、 光伏等下游需求具有强逻辑的部分子行业本周有所回调, 长期继续看好。 我们认为随着 10 月经济数据的公布以及流动性的持续收紧,短期指数仍存在一定的下行压力。 供暖季限产对于需求与供给端的双重影响仍有待进一步观察, 建议中短期关注下游需求呈现刚性供给端受到强约束的部分子行业。 从整体宏观基本面的角度来看, 根据已经公布的 10 月份经济数据来看, 经济持续下行压力较大, 10 月份房地产新开工面积以及销售面积都呈现负增长, 投资增速持续下降, 发电量以及粗钢产量数据小幅下滑代表短期工业生产存在较大压力, 出口持续下行的同时进口基本持平。 从子行业筛选的角度来看, 仍应充分考虑本轮资产负债表修复周期以来各子行业之间的变化, 我们认为遵循业绩弹性的恢复仍是主线。 本周原油受地缘政治影响温和上涨, 炭黑价格上涨或将逐步兑现北方限产所带来的影响, 各类农药产品价格继续创出历史新高, 烧碱价格持续上涨, 四季度华北地区的限产、 限气会对部分周期品构成一定的影响, 各类农药产品价格维持高位。 建议关注子行业包括: 炭黑、 氯碱、 有机硅、 农药子行业、 天然气、 涤纶等。

投资建议

随着“ 2+26” 采暖季限产深入, 部分周期股无论从估值还是基本面配置价值凸显, 原油价格持续温和上涨, 有助于周期情绪的恢复。 炭黑下游轮胎需求相对稳定, 供给端受限产明显收缩, 产品价格和盈利有望持续改善, 关注黑猫股份; 农药行业景气度底部回升, 在需求旺季背景下部分子行业受中间体以及原药限产影响, 供需矛盾加剧, 重点关注草铵膦龙头利尔化学、 吡虫啉龙头长青股份、 关注草铵膦-甘氨酸一体化企业兴发集团; 2017 年氯碱不平衡带来烧碱价格持续攀升, 11 月山东等地烧碱企业的停产持续推涨烧碱价格, 我们认为这一趋势有望持续, 重点关注氯碱化工、 新疆天业、 鲁西化工; 成长股方面, 关注充分受益下游光伏和光纤高景气的三孚股份; 持续看好 OCA 胶进入苹果产业链, 大力布局铝塑膜和功能性光学膜的新纶科技;中长期看好平面显示材料和半导体材料的国产化进程, 关注飞凯材料、 隆华节能、 江化微、 晶瑞股份、 江丰电子等。

石化方面, 建议布局, 民营大炼油投产带来的投资机会( 桐昆股份、 恒逸石化、 恒力股份、 荣盛石化), 重点推荐桐昆股份( 涤纶产业链景气度高, 聚酯 PTA 产能将形成完整配套, 投资大炼化提供新的盈利增长点)。 天然气价格快速上涨, 建议关注新奥股份、 广汇能源、 中天能源, 重点推荐新奥股份( 配股方案执行完成后, 价值迎来重估, 海外 santos 受益油价回升, 贡献投资收益)。 丙烯酸价格上涨, 关注卫星石化。

重点子行业近期跟踪情况

减产利好消化完成, 油市进入震荡期。 OPEC 减产协议带来的利好基本消化完成, 油市进入震荡期, 短期内应关注突发事件与美国原油产量变化带来的影响, 中长期我们看好 18 年油价中枢上行, 在 OPEC 减产协议得到有效执行的情况下, 18 年全年油市仍将继续去库存。 本周 EIA 方面库存数据带来利好, 为油价提供支撑。 截至 12 月 8 日当周, 美国原油库存减少 511.7 万桶, 连续 4 周录得下滑。 库欣地区库存减少 331.7 万桶, 连续 5 周录得下滑, 且创 2009 年 9 月 18 日当周(428 周)以来最大降幅。 美国精炼油库存减少 137 万桶。 而美国原油产量仍在继续刷新纪录高位, 目前已攀升至 978 万桶/日, 原油产量的持续增长以及 EIA 与 IEA 月报带来的关于美国产量提升的悲观预期, 抑制油价上涨。 总体而言, 基本面数据方面, 利好与利空交织, 虽然原油库存大幅下降与钻机数连续数周上涨后下跌带来支撑, 但是美国产量提升令市场担忧。 在 OPEC 减产决议尘埃落定之际, 我们仍重申我们年度策略报告的观点, 短期利好兑现油价有回调压力, 但 18 年全年油价中枢上移。 明年看, 我们判断, 18 年全年油价中枢仍将上移, 预计布伦特油价均价由今年的 54 美金/桶上涨至 60 美金/桶。 展望 2018 年, 全球原油供应增量仍将小于需求, 原油库存将持续去化, 并逐步回归正常水平, 同时低投资对常规油气田产量的影响将逐步体现, 油价波动中枢有望继续上升。