投资要点

近期动态:( 1) 继苹果、谷歌之后, Facebook、 Snapchat、 腾讯等巨头也纷纷开放 AR 开发者平台;( 2)宝马、 Airbnb 等多领域龙头企业纷纷开发AR 应用;( 3)多家机构更新行业统计数据,并发布新预测。

AR 发展空间广阔, 产业处于爆发前夜。 IDC 发布的最新报告预计, 2018年全球市场的 AR/VR 消费总额将达 178 亿美元,同比增长 95%。此前, Digi-Capital 预测到 2021 年,全球 AR 市场规模将增长至 830 亿美元,而易观智库预测中国市场届时将突破千亿元人民币。经过多年积淀,技术逐渐成熟、成本逐渐下降, AR 从专业领域走向大众应用的条件日趋成熟。

产业融资低开高走追平 2016,投资更加理性与聚焦。 Crunchbase 数据显示, 2017 年以来 AR/VR 领域中至少有 217 家企业在今年完成了融资,总融资额达到 21 亿美元以上,基本追平 2016 年。

总融资在 2016 年 Q1 达到顶峰后开始放缓,但于今年 Q2 开始抬头,并持续上升。 表明投资者对 AR 未来发展的信心

投融资事件数量相比去年有所下降, 显示出投资更加理性与聚焦。一方面投资已不再是跟风炒,参与者会更青睐于取得大量成果的企业进行投资;另一方面,投资方向也从之前的硬件转向应用。

巨头纷纷发布 AR 开发者平台,开发环境日趋成熟,为应用爆发铺平道路。 继今年 6 月苹果推出 ARKit 及 8 月谷歌推出 ARCore 之后,多家巨头发布 AR 开发者平台。其中腾讯推出 QQ-AR 开放平台, Snapchat推出 AR 开发平台 Lens Studio, Facebook 向所有开发者开放 AR 平台 World Effects。这些平台的推出, 营造了良好的开发环境,解放开发者,为应用爆发铺平道路。

手机是现阶段最佳载体,手机 AR 应用乘风而起。 现阶段,手机在技术成熟度、开发环境、硬件成本等方面相比其他 AR 硬件均具有较大优势,许多公司加入手机 AR 应用的开发,已产生《 Pokemon Go》、支付宝AR 红包等现象级产品。 近期宝马开发出一款在 IOS 设备上订制新车的ARKit 应用, Airbnb 开发让客户预览房间的应用。 多领域龙头企业纷纷开发 AR 应用将推动产业快速发展。

AR 游戏将成为率先爆发的细分行业之一。 新兴产业进入商业化阶段会从To B 端开始,逐步培养消费者习惯,然后进入 To C 阶段,开启产业发展黄金期。在 To C 阶段发展的过程中,游戏往往成为率先爆发的应用之一,PC、智能手机已经验证, VR 正在验证。

游戏行业空间大, 盈利能力强,许多公司愿意进行投入和尝试;

游戏行业发展了几十年,已形成了成熟的商业模式,盈利性较好;

游戏玩家通常已养成了付费习惯,并具有一定的付费能力。

AR 游戏将成为产业爆发的重要推动力。 在应用与软硬件相互推动产业向前的过程中,游戏有时甚至能大大加速产业发展的进程。相对其他应用,游戏盈利能力强,对硬件要求相对更高,同时容易聚集人气,好的游戏可以促使硬件迭代升级,也可以带动硬件销量,推动产业发展。

手机 AR 游戏打通不同场景,蕴藏巨大商业价值。 从技术层面看, AR 打通虚拟与现实场景, LBS 打通线上与线下场景,未来 AI、深度识别等技术的发展,将打通更多的应用场景。从应用属性来看, AR 游戏已不单单是一款游戏应用,更成为了新的社交与营销工具,实现了互联网时代聚集流量、流量变现的核心商业逻辑。

相关标的: 帝龙文化、 美盛文化、奥飞娱乐

帝龙文化: A 股单机手游龙头,研发与运营能力突出。公司从 2015 年开始布局网络手游运营, 2017 年开启独代之路, 已逐步进入收获期。今年最值得期待的大作 AR 3D 动作卡牌类手游《次元召唤师》 已于 12月初登陆苹果商店,获得较高评价,未来公司在 AR 游戏领域的拓展值得期待。 我们预计公司 2017-2019 年实现归母净利润 5.72 亿元、 7.28亿元、 8.88 亿元,对应 EPS 分别为 0.67 元、 0.85 元、 1.04 元。

美盛文化:我国领先的动漫服饰生产制造和研发商,并且不断向上游内容领域渗透,目前业务还包括动漫、游戏、儿童剧等,在 AR 方面,公司投资了提供二次元 AR/VR 产品“超次元”的广州创幻科技,以及ARVR 线下整合服务运营商超级队长。我们预计公司 2017-2019 年实现归母净利润 4.28、5.81 和 7.30 亿元,对应 EPS 为 0.47、0.64 和 0.80元。

奥飞娱乐:我国动漫玩具行业龙头,目前业务线包括游戏、影视、动漫二次元, AR 方面,投资了包括动作捕捉技术公司诺亦腾,二次元虚拟歌手“洛天依”,大朋 VR,时光机虚拟现实( TVR)和互动视界全景视觉等公司。我们预计公司 2017-2019 年实现归母净利润 5.42、 6.11和 7.67 亿元,对应 EPS 为 0.41、 0.47 和 0.59 元。

风险提示:行业发展不及预期;市场竞争加剧;市场风险偏好下行风险。