市场回顾:非银金融行业周跌2.67%,跑输沪深300指数2.11pct.。子板块方面,券商/保险/多元金融分别实现-3.54%/-1.9%/-1.82%收益。

保险:10年期国债到期收益率周跌2BP报3.89%,750日移动平均线下行0.1个BP至3.2643%,较年初下行19.8个BP。各家上市险企开门红预收保费情况逐步浮出水面,由于去年同期基数较高叠加134号文影响,表现基本差强人意,但我们认为,开门红全年红,大型险企最低目标均为正增长,且续期拉动总保费模式已然形成,新单压力趋缓;更为重要的是,保障型产品对收入与价值的贡献将稳步提升,市场更应关注诸如重疾、终身寿险、定期寿险等保障类产品的销售。具体来看,平安双12系统预收保费略有下滑,太保开门红符合管理层预期,新华由于同期基数较低压力较小,国寿需要关注银保转型的成果。同时,开门红将持续到2018年的一季度,公司也会结合自身和同业情况做产品和策略的调整,如平安的财富天玺、太保潜在产品老来福等。12月18日是新华的开门红的首爆日,关注预收情况。展望2018年,保险板块的投资逻辑与基本面未发生松动。未来,年金产品的保费占比及价值贡献将逐年降低,保障类产品贡献稳步提升。推荐顺序:新华、平安、太保。

券商:两市日均成交额3702.89亿元(WOW-7.71%);期末两融余额10226.29.33亿元(WOW+0.89%);IPO完成5家。券商上周继续探底寻找支撑,但理性来看,当前行业PB不到1.6X,安全边际凸显,大型综合券商中海通、光大和国君静态PB分别仅为1.31、1.35和1.38,配置优势十分明显,向下空间已十分有限。2018年年初10家A+H券商即将实施中国版IRFS9,进一步结合10月-11月上市券商母公司月度经营数据展现的潜在AFS浮盈释放和自身年末兑现业绩的动力,我们认为,华泰、光大、中信已释放较大比例的浮盈,相对而言,国君、海通、广发证券在12月释放AFS浮盈的能力较强。中英双方表示欢迎“沪伦通”相关操作性制度与安排的研究和准备工作取得的进展,展望2018年,从严监管下,风控合规完善、综合实力强劲的大型券商有望获得竞争优势并享受估值溢价,关注中信、广发、国君、海通、国元(战略携手京东金融拓展“金融+科技”全方位合作)和兴业。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力,严监管超预期。