行业策略: 新能源汽车板块的市场预期接近触底回升,钴价持续强劲,板块有望驱动一波中级行情。 临近年底,新能源汽车板块进入跨年政策的密集发布期,此前较为混乱的补贴预期有望逐步明晰。 若补贴退坡幅度或执行时间低于时间预期,板块有望出现一波中期行情。钴,作为上游资源中价格弹性最强的品种, 维持买入评级,建议配置龙头标的。

推荐组合: 华友钴业( 603799.SH)、寒锐钴业( 300618.SZ)、 洛阳钼业( 603993.SH)、格林美( 002340.SZ)。

行业点评

价格观点: 金融属性助推 mb 价格上涨,涨价大概率至少持续至 2018Q3。Cobalt 27 宣布, 已与 TD 证券公司和丰业银行共同领导的承销商集团签署了一项购买交易协议,发行 8500 万加元的普通股, 来购买 720 吨金属钴。 我们认为,金融属性正在快速发酵,囤货逻辑有望持续加强, cobalt 27 大概率将收购更多的金属钴。

钴产品: 国内外电钴领涨,其它品种有待跟上。 国内外电钴价格快速上涨,主要原因是业界的乐观情绪和 cobalt 27 的 700 吨囤货。三元类钴盐价格有待跟上。因电池厂的去库存行为,硫酸钴和氯化钴的采购较弱,目前仍以消耗库存为主。我们认为,一旦下游新能源汽车的需求复苏,三元类钴盐将会迎头赶上。 四钴盈利能力有所下降。主要是,年底正处于消费的淡季,下游电池厂商的产品销售乏力,对四钴的需求下降,导致价格传导不顺。

国内库存: 电钴库存继续下降。 10 月底-12 月初,国内最大的电钴期货市场——无锡不锈钢交易所的电钴库存从 818.25 吨下降至 439 吨,之后库存逐渐缓慢增长至 566.75。从整个报告期来看,电钴库存下降趋势较为明显。

嘉能可: katanga 矿山将于 2018 年复产。 嘉能可同时给出了 Katanga 矿山的指引, 2018-2020 年的产量指引分别为 1.1/3.4/3.2 万吨。我们认为,虽然Katanga 给出的产量指引超过市场预期,但嘉能可或采用控量保价的销售策略,实际销量或低于规划产量。另外,从 18 年产量指引的分拆来看,分季度增量分别为 0/2500/4250/4250 吨,增量主要集中在下半年。因此, 2018年上半年,供需平衡的态势有望保持,金融属性有望继续助推价格上涨。

风险提示

囤货行为不再持续, 导致钴价下滑的风险。 Cobalt 27 不再囤钴或反手卖出所存的 3000 吨电钴,电钴价格或将出现大幅度回落。 若钴价出现较大幅度回落,业内公司的盈利水平将出现较大下滑, 甚至亏损。

新能源汽车补贴政策大幅低于预期的风险。若新能源汽车补贴政策大幅低于预期, 新能源汽车增长速度将受到抑制, 从而抑制钴的需求增长,进而影响钴的价格。若钴价出现较大幅度回落,业内公司的盈利水平将出现较大下滑, 甚至亏损。

宏观经济增长乏力导致的需求下滑,导致钴在其他领域的需求量下行。除新能源汽车以外,钴的需求还分布在 3C、 高温合金、硬质合金等领域。 若宏观经济增长乏力,这些领域的钴需求将受到抑制,进而影响钴的价格。