事件: 中央经济工作会议于 2017 年 12 月 18 日至 20 日在北京举行;总结党的十八大以来我国经济发展历程,分析当前经济形势,部署 2018年经济工作。 多处涉及环保内容, 当前我国生态环境状况明显好转,推进生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有。

“ 污染防治”是决胜全面建成小康社会三大重点之一,地位空前。 环保,既是供给侧改革重要抓手,又是发展不平衡重要问题之一。“十八大”以来, 国家推进生态文明体制改革取得了重要的成果,环境质量明显提高,“ 十九大” 后生态文明达到了新高度,环保制度严格性、长效性已形成。 环保行业自身发展迎来新的机遇,同时环保也将成为促进产业升级及经济转型的重要手段。

“一减一加”成主旋律, 环保板块需求持续关注两点政策信号: 1)政绩考核节点; 2)排污标准提高。 环保要素呈现“一减一加”, 2017 年“减法” 进度更快, 督察限产利好供给侧,且通过环保限产解决环保问题的效果确实比较明显。我们认为,国家短期依然不会放弃限产手段,随着政策引导、技术的成熟及意识提高,限产手段会逐渐过渡到环保增量的治理需求上去,具体的信号关注: 政绩考核节点和排污标准提高。

大生态板块下, 水环境治理加紧步伐,土壤修复将全面实施。 会议指出深入实施“ 水十条” ,全面实施“ 土十条” ,相应的生态保护修复重大工程也将全面实施。“水十条”催生投资 4.6 万亿, 2018 年是“水十条”中期考核年,也是“河长制”落实考核年,订单放量维持至 2020 年; 土壤修复亦具有万亿级别的投资空间, 2018 年摸底工作将全面完成后, 土壤修复工作也将全面开展。

PPP 受政策、利率双因素影响, 短期规范并非限制,长期重质重运营。市政及生态类多以 PPP 为主, 当前金融防风险及规范 PPP 市场是主旋律,短期利率处高位,项目释放、融资会受影响, 但规范并非限制, 推行 PPP 及鼓励民资参与 PPP 大方向不变, 同时环保类 PPP 项目也会作为优先落实项目且质地相对其他行业更好, 选股需更注重公司的融资能力及运营经验。

投资建议: 环保执法持续高压和供给侧行业盈利改善为工业环保提供重要发展基础, 关注危废治理领域:东江环保、雪浪环境和非电大气治理领域: 龙净环保、清新环境; 水环境治理正当时,万亿市场正释放,政策节点及提标事件有望超预期, 关注博世科、国祯环保、碧水源; 土壤修复万亿市场厚积薄发,十三五末期全面实施,可布局高成长性, 关注高能环境、永清环保。

风险分析: 环保执法程度或过强或过若; PPP 政策、项目融资及财务风险;排放标准提标进度低于预期;细分子行业整合速度减慢。