核心观点:

2017 年计算机行业指数表现不佳,白马股异军突起,行情分化加剧。行业整体表现不佳的原因在于业绩增速持续下滑,而高悬在上的近千亿商誉之剑即将在2018-19年落下。龙头白马股上涨的原因是市场对科技满足“人民日益增长的美好生活需要”而产生的巨大市场空间和对龙头企业超速发展的憧憬与向往。 展望 2018 年, 计算机行业业绩增速或将加速下滑,并在大量商誉减值的压力下, 跌入底谷,同时龙头白马股很难集体出现大幅度超预期的表现。但如果计算机板块商誉减值风险充分释放,行业增速或将于 2018-19 年探底,市场有望提前 6-9 个月做出反应, 2018 年下半年行业指数或将触底, 无需过度悲观。 市场将会在现实与理想中逶迤而行,而真正的机会却可能在固本培元中产生,估值率先触底、 增速回升的行业和个股将得到市场关注。 我们重点推荐高速成长的 Retail Tech、北斗两大子版块, 及其龙头公司远望谷(002161),思创医惠(300078), 尚未表现的 Fintech 龙头公司新大陆(000997),以及估值较低、商誉减值风险较低且盈利稳定增长的公司——新北洋(002376)、汉得信息(300170)。

要点:

计算机行业指数震荡下行,行情分化加剧。 在 2017 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 5 日的时间区间内,计算机(申万)指数下跌 12.12%,跑输上证指数 18.57 个百分点,跑输中小板指 27.75 个百分点,跑输创业板指 1.75个百分点。 2017 年,计算机行业 175 家公司中共计 45 家公司跑赢计算机(申万)行业指数, 19 家公司录得正收益,多有个股连创新低。计算机相关概念板块 2017 年均录得跌幅,但其中人工智能、网络安全、 RetailTech、电子发票等少数板块的龙头个股连续上涨。

展望 2018 年, 业绩拐点未现、风险加速释放。 2018 年计算机行业业绩增速或将加速下滑,并在大量商誉减值的压力下,跌入底谷。同时,体量已经巨大的白马龙头公司,很难集体出现大幅度超预期的表现,而这种悲观的情绪可能会导致行业平均估值回归冰点,而白马股估值也会回归合理水平。

2018 年下半年行业指数或将触底,无需过度悲观。 通过对创业板上市公司的业绩增速情况与创业板指数走势进行对比研究,可以发现创业板指数高点提前上市公司业绩增速高点约 9 个月。假设计算机板块估值风险和商誉减值风险加速释放,行业增速或将于 2018 年探底,市场有望提前 6-9个月做出反应, 2018 年中行业指数或将触底,未来整体行情或可期待。

逶迤而行,固本培元,挖掘“真成长”投资机会。 基本面的现状虽然残酷,但计算机行业公司为解决社会主义新矛盾提出了全方位的解决方案,打开了一道道通向美好未来的道路,必然会一次又一次的激起市场的兴趣和追逐的热情。同时,国内政策与国内外各种喜人的技术突破,都将为市场注入新的活力。市场将会在现实与理想中逶迤而行,而真正的机会却可能在固本培元中产生,估值率先触底、增速回升的行业和个股将得到市场关注。我们重点推荐高速成长的 Retail Tech、北斗两大子版块, 及其龙头公司远望谷(002161),思创医惠(300078), 尚未表现的 Fintech 龙头公司新大陆(000997),以及估值较低、商誉减值风险较低且盈利稳定增长的公司——新北洋(002376)、汉得信息(300170)。

风险提示: 人工智能、智能驾驶、 5G 等领域应用落地存在不及预期的可能;行业商誉减值风险不断累积;龙头白马股估值合理并偏高。