市场综述: 上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 0.95%、 0.87%和-0.26%,传媒行业指数涨跌幅为-1.68%。细分到传媒各子行业来看,除了智能穿戴指数上涨0.18%以外,其他各个子行业开始回落,其中互联网营销指数跌幅最大, 跨境电商指数跌幅最小。周涨跌幅个股中,涨幅 Top3 分别为文化长城(300089.SZ)上涨 9.74%,世纪天鸿(300654.SZ)上涨 9.72%,迅游科技(300467.SZ)上涨 6.55%。跌幅 top3分别为宣亚国际(300612.SZ)下跌 40.93%,中青宝(300052.SZ)下跌 12.50%,拓维信息(002261.SZ)下跌 11.09%。

图书方面, 2017 年京东、当当、天猫三足鼎立,电商也在布局传统线下渠道凸显行业景气度。 当当方面,已在全国开业月 145 家 O+O 实体书店,今年开启文创综合体和文化地产业务,预计 2018 年开业 300 家当当实体书店。京东图书将覆盖一、 二线城市核心商圈,构建消费场景实现多场景协同服务共同打造文化产业联盟。电商大举进入图书线上及线上凸显行业景气度。 2018 年北京图书订货会将于 2018 年 1 月 11-13 日举办,行业展订展销活动有望带动图书销售,可关注新经典、中南传媒(将发布湖南少年儿童出版社《中国蓝盔》等新书)。

融媒体方面, 内容品质佳及稀缺性强受到广告主青睐,优质内容匹配优质广告品牌。 占据上游成熟内容并顺流而下的芒果 TV 与采取内容合作方式逆流而上的 BAT 视频在深耕各自市场中也存合作, 芒果 TV 的下游客户中包含爱奇艺及优酷。对标美国有线电视及流媒体发展路径看,美国有线电视与流媒体的从互补到融合,凸显差异化内容竞争是核心,多端分发是提升用户体验的必要补充。快乐阳光凭“芒果独播+优质精选+精品自制”内容策略逐步夯实“芒果 TV”品牌之青春、励志的消费者形象,并在各平台核心用户群中形成较强粘性。 芒果TV 的广告变现是基于内容品质佳、稀缺性强进而受到广告主青睐, 优质内容匹配优质广告品牌,触达精准用户人群,进而塑造了芒果 TV 趋向互联网企业中的类“京东”(起于垂直 3C 产品)及 B 站(二次元用户辐射大众的 B 站与芒果 TV 定位的都市女性用户群体类似)模式。 可关注拟通过收购快乐阳光等五家标的打造全产业链及多端内容分发能力的快乐购。

影视方面,2017 年票房剑指 550 亿元。截止 12 月 22 日,年度票房已取得 534.52亿,同比增加 17.68%,不含服务费为 501.46 亿元,较去年 454.23 亿元同比增加 10.39%,若剔除《战狼 2》的累计分账票房 53.10 亿元,今年的年度票房为448.36 亿元,同比减少 1.29%,虽文化领域的爆款或优质作品的不可预期性进而带来波动,但爆款作品的出现也凸显内容品质的提升以及观影需求的热度不减。 12 月 22 日《芳华》票房已突破 6 亿元,猫眼 app 预测总票房有望达到 11.34亿元,叠加 12 月 29 日将上映《前任 3:再见前任》《解忧杂货店》《二代妖精之今生有幸》等放映, 2017 年票房剑指 550 亿元可期。可关注光线传媒、北京文化等。给予行业推荐评级。

风险提示: 1)游戏、影视等内容表现不及预期风险; 2)重点关注公司未来业绩的不确定性; 3)行业估值继续下行风险; 4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等。