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近期小松(中国)通知, 由于原材料价格、人力成本上升导致生产成本上涨,自 2018 年 1 月 1 日起,小松全机型将进行价格上调。受小松涨价消息影响, 叠加习主席前期考察徐工集团强调发展实体经济,今日工程机械引领机械板块大涨。评论

需求基础扎实, 明年销量预计保持增长。 今年工程机械各产品销量大幅增长, 1-11 月挖机销量同比翻番, 工程机械主要产品销量合计增长 46%。行业维持高景气, 一是由于下游投资增长,尤其是采矿业回暖及环保、水利投资的强劲带动;二是自身库存消化,存量设备更新需求充分释放。 11 月小松建筑机械开机小时数同比增长 8.3%,反应下游需求基础仍在, 预计今年挖机销量达到 14 万台,明年增长 10%-30%。

市场集中度提升龙头议价能力,成本上涨带动提价预期。 行业历经过去几年低谷, 市场竞争格局优化, 主机制造企业数量相比高峰缩减 50%,今年前十名挖机厂家合计市场份额 83%,国产品牌市占率提升至 50%左右,其中三一重工市占率 22.14%,徐工市占率 10.03%。 伴随市场集中度提高,以及上游原材料成本上升, 主机厂商议价能力增强, 给产品价格带来提升空间。

更应关注从量到质的改变,明年利润释放有更大空间。 由于上游零部件供应不足、清理库存等因素制约,今年工程机械行业利润释放并不充分,三一、徐工、柳工三家公司 17Q3 营收虽已达到 2011 年同期的 72%,但净利润仅相当于 2011 年同期的 24%。小松公布全机型价格进行上调后,国内工程机械龙头有望跟进迎来一波设备涨价潮,且伴随零部件供应缓解及资产包袱清理完成,各龙头公司利润修复将有更大空间。

同时推荐叉车板块,行业销量新高、 龙头价值低估。 今年前 10 月叉车行业销量 41 万台、同比增长 35%,创历史新高。 伴随物流搬运机械化率提升,叉车渗透率提高;且环保要求趋严,叉车电动化比例上升, 预计行业规模维持年均增长 15%,至 2020 年有望超过 500 亿元。当前板块龙头安徽合力 PE 仅 16 倍、杭叉集团 19倍,价值存在低估,建议重点关注。

投资建议

重点推荐: 三一重工、徐工机械、杭叉集团、安徽合力;核心零部件: 恒立液压、艾迪精密。风险提示

固定资产投资是工程机械需求的主要来源,下游投资规模增速大幅下降可能将造成产品需求减少。

钢材等原材料价格大幅上升, 如未能通过产品提价转嫁成本,可能造成产品毛利率下降、 盈利能力降低。

小挖产品占比较高, 可能造成产品均价下降、 收入增速不及销量增速。

限售股份解禁的风险,杭叉集团 2017 年 12 月 27 日约有 8393 万股限售股上市流通。