吉利控股集团收购沃尔沃集团 8.2%股权,成为其第一大持股股东

12 月 27 日,浙江吉利控股集团宣布与 Cevian Capital 达成一致,将收购其持有的沃尔沃集团 8847 万股 A 股股票和 7877 万股 B 股股票,项目交割后,吉利控股将拥有沃尔沃集团 8.2%股权,成为其第一大持股股东。

沃尔沃集团是全球第五大工程机械公司, 建筑设备和商用车板块受重视

沃尔沃集团是全球领先的卡车、客车、建筑机械、船舶和工业发动机的制造商,其建筑设备和商用车板块受到吉利控股集团重视;尤其是沃尔沃集团建筑设备板块( 2013 年其挖掘机中国市场占有率曾接近 6%),2016 年其以 59.41 亿美金的收入规模名列《国际建设》杂志全球排名第五位; 2017 年上半年销售收入约为 42 亿美元,同比增长 33%。此次交易是 2016 年中国工程机械行业反弹以来中国产业资本首次较大规模购买境外制造业优质工程机械资产。

中国挖掘机开始涨价,工程机械龙头盈利有望进一步改善

根据铁甲网 12 月 23 日的报道,继装载机 10 月份全行业涨价之后,小松(中国)通知代理商将对挖掘机全机型进行价格上调。我们认为此次涨价主要是由于生产成本上升,特别是原材料成本提升,后续主流挖掘机厂家跟进涨价概率较大,工程机械龙头企业盈利能力有望进一步改善。

11 月份:中国工程机械销售及开工均保持旺盛势头

根据来自工程机械行业协会的数据, 2017 年 11 月, 我国挖掘机销售1.38 万台,同比增长 107%;汽车起重机销售 2063 台,同比增长 182%;装载机销售 7929 台,同比增长 53%; 压路机销售 1252 台,同比增长43%; 平地机销售 350 台,同比增长 34%。

11 月份,小松挖掘机月均开工时间达到 154.1 小时/台,同比上升 8.3%,该开工时间在 2017 年也属较高水平; 根据行业交流数据,工程机械混凝土泵车、汽车起重机 11 月份月均开工情况均较好,预示当前行业销售复苏的趋势有望延续至 2018-2019 年。

工程机械: 2018-2020 年持续复苏;挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰挖掘机 2010-2011 年达历史销量高峰,经 8 年周期(挖掘机寿命在 8 年左右),有望在 2018-2019 年迎来更换高峰期。混凝土机械、汽车起重机使用寿命为10 年左右,有望在 2020-2021 年迎来更换高峰,行业复苏持续性可能更长。

投资建议: 挖掘机行业推荐排序: 三一重工(中泰 5 月、 11 月、 12 月金股)、徐工机械(中泰 6 月、 7 月金股)、恒立液压、 艾迪精密、 柳工。 三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前 3 名,恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等,成长性较好。

风险提示: 周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险、行业内公司竞争关系变化风险、 企业经营性现金流恶化风