天然气:供暖季短期波动不改中长期趋势

进入供暖季, 管道气平均涨幅 15-20%, LNG 市场价突破 7000 元/吨。短期来看,我们预计涨价对下半年销气价差的影响约为 0.02 元/方,同时“限工业保民用”将导致工业销气增速收窄。但是,我们认为今年气荒现象不改天然气消费中长期景气度提升。一方面,天然气占我国一次能源消费占比的目标没有改变;另一方面, 12 月中旬能源局印发的 2017-2021 年北方地区冬季清洁取暖规划符合预期。我们推荐龙头城市燃气分销商中国燃气和新奥能源,以及成长性良好、估值较低的天伦燃气。

新能源:光伏电价下调好于预期 ,风电弃风率明显改善

年底是政策释放的集中期, 11 月份全社会发电量同比增长 2.4%,比 10月份回落 0.1 个百分点,风电、光伏发电量同比分别增长 24.9%和 45.2%。本月公布了光伏 2018 年的最新电价下调,下调幅度好于之前的预期。本月硅料价格维持高位,硅片、电池、组件价格同比小幅下跌。我们认为今年全年新增光伏装机在 50GW 以上,由于今年的高基数,明年可能和今年基本持平或略有增长,光伏产业链中我们推荐有成本优势的龙头光伏设备公司新特能源和信义光能。风电行业弃风率有明显改善,我们认为未来三年风电装机基本和今年持平,在此背景下我们仍然推荐价值目前低估的优质风电运营商,华能新能源,新天绿色能源和龙源电力。

环保: PPP 进入强监管时代,看好高景气子行业

11 月中下旬开始, PPP 监管政策频出。财政部强化准入、实施清库,推动 PPP 项目提质;国资委和发改委一方面对央企参与 PPP 予以限制,一方面激发民营企业参与 PPP 的活力。我们认为 PPP 迎来强监管时代,对于环保企业在手的 PPP 项目影响较小,但是其未来 2-3 年的拿单规模可能低于预期。我们推荐目前子行业处于成长期(危废、生物质、供水)、公司业绩较快增长确定、估值有进一步提升空间的中国水务和中国光大绿色环保。

风险提示

天然气:“煤改气”实施不及预期,政策管控风险,油价下跌,天然气供应不足;风电:补贴问题加剧,弃风限电未能持续改善,电价下降; 环保:项目进度不及预期,竞争加剧导致回报率下降;光伏:光伏装机不及预期,建设成本下降不及预期,技术路线风险。