目标:( 1) 8 月底之前估计清理了 7000 万吨地条钢产量, 约相当于全国粗钢产量的约 10%;( 2) 2017 年 11 月 15 日-2018 年 3 月 15 日采暖季期间,唐山、邯郸(占全国钢产量的 18%) 等地的高炉限产 50%。在行业需求变化不大的大背景下,这些支撑钢价上涨和企业盈利回升, 奠定了钢铁板块牛市。

高盈利背景下,不可忽视钢铁业供给的弹性。 在目前钢铁业盈利达到历史罕见高位的背景下,钢铁业的供给弹性将来自三个方面:( 1) 高炉-转炉流程通过工艺路线和炉料结构的调整增产;( 2)电炉钢由于建设和投产周期为 6 个月左右, 预计 2018 年有 3000 万吨左右产能投产;( 3)其他闲置产能以及工艺路线复产。这些因素可能推动钢铁业盈利朝历史平均水平回归。

高钢价背景下,不可忽视政策的韧性。 我们认为钢铁行业的政策目标围绕三个方面:去产能、环保、稳钢价,当这三个目标中的一个目标偏离太远时,另外两个目标的容忍度可能会适度提高,因此不能过于强调某个目标而忽略其他目标。 若钢价上涨过快, 去产能和环保限产等政策可能会有相应的放松。

深刻认识钢铁业的发展阶段和趋势,正视板块的理性估值。在考虑地条钢后,我们认为全国粗钢产量在 2014 年已经达到了历史高峰,钢铁行业总体已步入减量发展期,整个板块难以享受高估值; 面向 2018 年, 钢铁业需求总体稳定、供给略有增加,行业整体盈利预计小幅下滑, 钢铁板块 2018 年 PE 估值难以超过10 倍。

2018 年投资策略: 盛宴难再, 关注波段交易机会, 看好板材、废钢、特钢领域。 鉴于行业的发展趋势以及目前对应 2017 年整体约 9 倍的 PE 估值水平,我们维持钢铁行业评级为“增持”,建议关注波段性交易机会。 从供给的角度来看, 2018 年的供给增量将主要在长材,因此我们认为板材股好于长材; 从细分子领域的景气周期来看,我们相对看好特钢、废钢产业链,重点推荐股票组合:宝钢股份、 山东钢铁、华宏科技,此外建议关注*ST 华菱、大冶特钢。

风险提示: ( 1) 钢铁供给增量释放超出预期;( 2) 钢铁业需求下滑超预期;( 3)政策面刺激钢价下行;( 4) 公司运营不善等。