2018 年互联网传媒行业十大猜想:

猜想一:互联网流量增长放缓, 互联网企业格局日渐清晰; 2011 年开启的移动互联网时代逐渐进入下半场,通过 4G 用户和微信活跃用户数发现,流量增长已经趋缓, TOP20 的 APP 基本固定,主要的垂直细分领域竞争格局也日渐清晰。

猜想二: 互联网龙头企业壁垒日益强大,流量货币化逐渐开始; 随着互联网新增用户数逐渐降低,龙头公司的流量壁垒日益提升,在考虑用户体验的基础上逐渐开始货币化。腾讯的社交广告就是最简单的例子,其收入从 16 年 Q1 的26 亿提升到 17 年 Q3 的 69 亿。

猜想三:百花争放时期结束,互联网龙头企业将迈入盈利阶段; 由于龙头公司逐渐进行流量货币化, 成本较低的互联网细分行业龙头逐步迈入盈利阶段,例如滴滴打车、阅文集团、新猫眼等。

猜想四:降维打击下, 部分内容公司盈利能力下滑; 随着格局稳定,互联网龙头从过去单纯的平台型公司逐渐向上下游进行延伸, 以视频行业为例,预计2018 年三大视频平台的自制剧将占 40%。在平台的降维打击下,游戏、影视等内容公司的盈利能力预计将下滑。

猜想五:互联网传媒投资将从封闭的 A 股走向全球配置,估值体系和投资逻辑全球化; 互联网传媒行业是中国增长非常迅速的行业,但是优秀的龙头公司主要分布在港股和美股, A 股则主要以内容公司为主。随着港股通的发展,越来越多的互联网传媒投资者将开始全球配置。随着封闭大门打开,面对较大的港股折价压力的 A 股内容公司,其估值体系和投资逻辑有望全球化。

猜想六: 教育市场化继续推进,证券化空间巨大; 人民对教育的需求和供给之间有较大缺口, 未来有望通过市场得到满足。参考好未来和新东方在美股的优异表现,刚刚开启的教育资产证券化空间巨大。

猜想七:尊重知识版权,付费时代来临; 受益于国内知识产权保护体系的完善以及青年一代付费理念的提升,网络文学、影视、音乐等付费均获得非常大的成长。通过对比中美视频平台的付费情况,我们判断网络视频的会员付费领域将迎来戴维斯双击,发展空间巨大。

猜想八:否极泰来,线下流量公司再迎春天; 随着线上流量增长放缓,流量价格日益提升,而线下硬场景公司的 CPM 单价进低于线上平台,因此我们预计线下流量公司将再迎春天。

猜想九:中国内容将更加坚定走向全球; 过去中国一直是海外顶级游戏和影视的版权引进方,即使国内版权销售海外,也局限在较小的领域。 2017 年,奈飞购买了《白夜追凶》版权,腾讯等也针对欧美市场研发了 SLG 类型游戏,并计划在 2018 年大规模推广。因此,我们判断在开放的文化体系下,中国内容将更加坚定走向海外。

猜想十: AI 时代已经来临,封闭的数据体系和高昂的开发成本,将使得大公司强者恒强; 目前已经出现今日头条这种通过 AI 嫁接新闻资讯分发,并获得巨大成功的案例。鉴于 AI 技术的不断成熟以及较大的壁垒,我们判断未来互联网行业将强者恒强。

投资建议: 建议积极关注互联网时代下半场中平台收入和利润的爆发,建议关注光线传媒(参股互联网票务平台猫眼)、分众传媒(收益线下流量价格上涨)。

风险提示: 行业增长低于预期。