板块表现

本周建筑装饰指数下跌0.44。/。,跑输沪深3000.15个百分点;子板块方面,国 际工程承包板块领涨(+5.07。/。),而房屋建设板块领跌(-2.63%);主题方面, 一带一路主题涨幅最大(0.18。/。),雄安新区主题跌幅最大(-0.59%)。

行业主要动态

1) 12月23日,全国住房城乡建设工作会议召开,会议指出,2018年全国住 房城乡建设系统要认真贯彻落实中央经济工作会议精神,深化住房制度改革, 加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,针对各类需求实行 差别化调控政策,满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房。2)据国资委消息,“一带一路”倡议提出以来,中央企业积极响应,将“一 带一路”沿线国家作为海外业务拓展重点,参与投资合作项目1713个,为改 善当地民生、促进当地经济社会发展发挥了积极作用。3) 12月24日河北省委九届六次全会召开,全会强调要坚持以疏解北京非首 都功能为牛鼻子推动京津翼协同发展,扎实推进协同发展向深度广度拓展,高 起点规划、高标准建设雄安新区。

行业观点

17年以来建筑工程板块受监管政策趋严及利率上行影响,整体估值承压,目前 建筑板块估值15.7倍,历史底部约8倍,目前处于历史估值下10%分位,而 子板块中,国际工程和园林板块已基本处于历史底部。考虑到18年估值切换, 以及悲观预期逐步消化的情况下,业绩成长性明确及低估值个股的投资价值凸 显。目前行业龙头在价值投资驱动下,估值或逐步转向“溢价”,即一旦估值 压制因素出现边际改善,公司将具备较大弹性。而边际改善的因素可以是主题 催化,如建设美丽中国、租售同权等主题,也可以是上市公司业绩增长的确定 性,如细分板块中国际工程、园林PPP以及勘测设计类公司业绩有望维持高 增长,上述因素均有望提升公司估值空间。总体来看,建议关注业绩高成长且 有题材催化的低估值龙头,我们延续上周观点,仍建议关注三条主线:1)利率高位震荡利好国际工程和设计公司。十九大将“一带一路”写入党章, 我国正逐步进入全方位、多层次、立体化的外交深化布局新阶段。在国际减税 加息的大背景下,资金或流向美欧等主要经济体,国际工程订单有望得到提 升,业绩成长确定性较高,同时美元等外汇升值有望缓解海外公司的汇兑损失 压力,整体利好国际工程公司,建议关注中材国际(受益两材合并落地,长期 看好水泥窑危废协同处置带来的成长空间)、北方国际、勘设股份等。2)政策边际改善及估值切换利好生态园林公司。前期园林板块受强监管政策 影响调整幅度较大,而近期由于政策边际改善板块逐步企稳回升。预计在“美 丽中国”建设及央企PPP管控的双重背景下,以民营企业占主导的生态园林 板块有望迎来长期利好,且民营PPP龙头公司订单维持高增速,对应18年估 值水平较低,建议关注东方园林、铁汉生态、龙元建设、东珠景观等。3)租购并举、长租公寓主题利好装饰公司。装饰行业经过近年调整,行业景 气度有所回升,目前板块整体处于低估值、低持仓的情况,17年长租公寓政策 的提出有望加速推进行业标准化及规模效应,公装行业或出现结构性复苏,同 时伴随互联网家装的逐步兴起,装饰龙头公司有望持续受益,建议关注金螳 螂、东易日盛等。

重点公司推荐逻辑

1)中材国际:公司发展战略明确,“两材”重组后协同效应有望逐步体现,业 务多元化发展,环保板块贡献增加,子公司中材环境水泥窑协同处置优势突出, 长期看好水泥窑危废协同处置带来的成长空间,同时资产减值损失减少和汇兑 损失有效控制,股权激励绑定核心员工利益。

2)东方园林:前三季度净利润、收入持续高速增长,新签订单充足,PPP项 目优质,第二期员工持股计划完成,我们看好公司未来发展。

3)铁汉生态:公司三季度订单饱满且执行顺利,净利润略高于预期,PPP项 目规范性高,积极布局特色小镇,第二期员工持股计划完成,我们仍然看好公 司未来发展。

4)金螳螂:公司第三季度新增合并金螳螂·家17家,年底预计达到134家; 其盈利能力也不断提高,静待未来为公司利润带来正贡献。近期公司成立合资 公司开拓长租公寓业务,为公司定制精装业务打开广阔市场空间,且PPP、特 色小镇项目预计会成为新的增长点,我们看好公司未来发展。

5)东易日盛:家装龙头公司,营收增速呈提升态势。公司前三季度累积实现 营业收入23.8亿元,较去年同期提升28.55%。公司新签亮眼,未来收入有所 保障。互联网家装模式不断完善,未来业绩值得期待。因此,我们看好公司未 来的发展。

风险提示

国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资增速下滑加速导致 行业公司订单不达预期;互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。