回首 10 年: 医药板块结构持续优化, 强者恒强

回顾过往 10 年,医药行业经历了“医保扩容”和“医保控费”时代, 分别产生了板块性牛市和结构性行情。 但近 3-4 年, 板块结构出现明显分化,代表真正临床刚需的化学制剂板块持续表现出超额收益,而中药板块持续承压, 且龙头强者恒强趋势愈发明显。 展望未来, 我们认为医药板块仍将持续优化,刚需性药品增速远比想象的好, 估值也处于历史中枢以下, 板块投资价值日益凸显。

医药产业全面进入新时代: 正本清源,去芜存菁

新医改进入深水区,医药、医疗、医保“三医联动”深度融合。 从目前政府推进改革政策的决心和执行力度看,我国医药产业从研发端、生产端、流通端、医疗端、零售终端到医保支付等全产业链已全面进入新时代,政策驱动下的医药产业结构升级是必然趋势,改革进入新时代,“正本清源、去芜存菁”、“强者恒强”将是行业主旋律。

2018 年布局能兑现、确定性强的主线:开启新的成长周期

我们认为, 进入新时代,医药行业各细分领域将有一批公司开启新的成长周期,成为新时代的牛股。基于能兑现、确定性角度考虑, 2018 年重点关注以下几个方向: 1) 新医保目录调整将诞生新一批重磅产品,包括创新药和老品种新进医保,重点推荐康弘药业、信立泰、京新药业, 关注恒瑞医药、 天士力、 恩华药业、丽珠集团、华东医药、贝达药业、亿帆医药等;2) 一致性评价是药品存量的供给侧改革, 率先通过的企业有望显著受益于进口替代和竞争格局改善,重点推荐京新药业、信立泰,关注华海药业、乐普医疗、 德展健康等; 3)分级诊疗带来医疗体系重构,基层医疗和慢病用药有望崛起,重点推荐通化东宝、润达医疗, 关注乐普医疗; 4) 零售药店将长期受益于加速整合和处方外流, 未来 5-10 年有望持续景气,是长期牛股的摇篮,重点推荐老百姓、益丰药房, 关注国药一致、大参林、一心堂; 5) 医药板块也有明显的消费升级趋势,比如民营专科连锁医院、中药消费品、生长激素、疫苗等,重点推荐爱尔眼科、云南白药、长春高新, 关注美年健康、 同仁堂、片仔癀、 智飞生物、沃森生物等。

投资建议: 柳暗花明, 看好医药板块持续向好

我们认为,我国医药产业“ 野蛮生长、散、乱” 时代已过去, 15 年以来药监总局通过一系列强有力的改革措施来正本清源, 改革效果初显,行业将进入持续健康发展的新周期,医药板块在压抑许久之后也将迎来柳暗花明,一年会比一年好。基于以上对 2018 年投资主线的判断,我们重点推荐信立泰、 康弘药业、 京新药业、 通化东宝、 老百姓、益丰药房、云南白药、润达医疗、爱尔眼科、长春高新。

风险分析

1) 新医保品种放量低于预期; 2) 仿制药一致性评价推行进度低于预期;3)医药分开、 处方外流进度低于预期。