表内资产增速平稳,股份行分化较大

2017 年是银行盈利模式调整元年。在新的宏观经济、社会,和监管环境下,零售转型、信贷结构调整、 巩固中间业务收入,和全方位联动谋求综合收益正成为银行未来的主要盈利模式。这负债为王的一年里,我们见证了大行高于股份行的信贷增长,和股份行的缩表。大行看对公,股份行看个人,成为 2017 年的趋势。我们认为, 2018 年宏观政策和利率环境总体将延续2017 年的趋势。综合判断,我们认为: 银行整体表内资产增长在 10%-13%之间。其中,对公贷款依然集中在大行,但股份行占比会比 17 年有所提升,增长在 12%-15%之间。个贷增长预计将与 2017 年趋势基本一致,同比增速在 10%左右。预计全行业生息资产平均增长 11%左右,大行在 8-11%的区间,股份行分化较大,采取控表措施的银行在 5%以内,其他银行在12%–16%的区间,增速略高于大行。

存款为王,低成本资金成红海

2017,财政存款、对公派生存款,和结算资金成为各行负债争夺的肥肉。2018 年,各银行会加大该类存款的争夺。鉴于这些资源的获得需要长期的积累过程, 我们认为, 2018 年,大行和招商低成本存款增长可以维持7%-10%之间。而股份行则差别较大,大多数行会在 1%-6%的增长区间。

息差基本稳定,不良大行平稳,股份行稍有压力

2018 年银行业息差将会大致维持稳定。 大行由于负债端优势犹存,加上资产端可以随行就市进行一定的上浮,息差会有边际扩大,基本在 5-10 个 bp以内。股份行息差基本维持稳定,个别银行会略有下行, 幅度在 5 个 bp 以内。 经济结构调整的过程中, 2017 年大型企业盈利好转明显,中小企业还有待观察。鉴于此,我们认为 2018 年大行不良压力较小,股份行基本稳定,个别银行有一定压力。 总体而言, 2018 年大行的净利润将会有所提升,同比增长在 5%左右。股份行中保持扩张的银行,净利润基本上可与今年持平;而控表的银行会有 1%-2%的提升。

投资建议

由于部分银行缩表结束,大行信贷增长依然强劲,息差稳定, 我们维持行业“买入”评级。 个股方面我们推荐建设银行与宁波银行。 建行资产、负债优势兼具的情况下,加强政府类、地产类管理,做到又稳又快的前进;宁波银行增长稳健,注重轻资产和综合化经营,将提升综合竞争力。

风险提示

宏观经济的不确定性,不良贷款反复的可能性。资产增长不确定性,带来利润的不确定风险。银行未来面临意外严格的监管,导致资管业务、理财业务意外的大规模收缩。