中高端酒店进入差异化竞争时代,优秀管理能力成为制胜关键

通过对携程网以及各主要酒店品牌官方 APP 门店信息进行梳理,我们发现,截至 2017 年底,北上广深杭一线城市中高端酒店市场具有以下特征:1)中高端酒店在一线城市酒店市场占比达到 45%以上; 2)单体酒店为主,中高端酒店品牌连锁化率不足 10%; 3)一线城市中高端连锁酒店市场集中度较高,龙头酒店仍然具有典型的地域性寡头特征。我们认为国内中高端酒店进入多品牌差异化竞争时代,优秀酒店公司将凭借产品和管理机制优势扩大领先优势。

一线城市中高端酒店占比较高,连锁化水平仍有较大提升空间

截至 2017 年底,携程网数据显示: 1)国内五大一线城市(北上广深杭)中高端酒店占比已超过 45%,供给相对充分; 2)中高端市场的品牌连锁化率( 6.99%)低于酒店市场平均水平( 11%),未来随着龙头对行业的存量整合,连锁化率有望大幅提升; 3)目前一线城市中高端品牌具有典型的区域寡头特征,华住、首旅如家在北京、上海优势明显,铂涛、维也纳深耕华南市场。未来市场整合开启,中高端连锁酒店龙头有望通过翻牌单体酒店持续提升市占率,推动行业连锁化率提升。

酒店市场迈向差异化竞争时代,产品和管理帮助龙头扩大优势

中高端酒店市场从 2013 年开始快速崛起,我们认为目前行业正在进入以差异化竞争为特征的“品牌制胜”阶段。携程和阿里旅行数据显示,以全季酒店、维也纳酒店为代表的中高端品牌凭借高性价比、精准的商旅客群定位、强大的物业资源获取能力快速扩张,客户评分水平较高,在中高端入门级的价位区间( 300-400 元)建立先发优势和品牌认可度。目前各酒店集团具有强大的数据、收益管理系统,在数据管理上走得更快的公司有望在竞争中扩大领先优势。

中高端酒店龙头高成长,维持首旅酒店“买入”,锦江股份“增持”

连锁酒店行业景气复苏,中高端市场空间广阔,连锁龙头市占率持续提升,行业整合中龙头依靠管理能力,持续扩大领先优势。首旅酒店管理机制优秀,推出高管限制性绩效现金激励、打通内部会员体系,管理效率持续提升;此外公司有望与首旅集团旗下资源对接打造顾客生态圈。 18-19 年公司计划继续高速开店扩张,重点发力加盟管理输出和中端酒店,有望迎来业绩高成长,维持“买入”评级。锦江股份产品体系完善,拥有大量优质自有物业资源, 这些物业都具备产品升级的可能,公司业务整合潜力较大,关注前后端资源融合进程,维持“增持”评级。

风险提示:市场需求不达预期风险,租金和人力成本上升风险。