同业存单额度需参考同业负债占比

据《证券时报》报道,近日央行重新设定2018年同业存单年度备案额度测算公式,今年各家银行同业存单备案额度限定在去年9月末总负债的1/3,再刨除同业负债后的所得值。额度测算公式为:(同业存单备案额度+同业负债)/(同业存单备案额度+总负债-同业存单余额)<=1/3。根据央行《同业存单管理暂行办法》,发行备案额度实行余额管理,发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。我们认为这是在127号文之后对同业负债定义的扩大化,正式要求(同业存单+同业负债)之和不得超过总负债的1/3。

尺度或更严格,覆盖全体银行全部期限存单

央行上一次提出把同业存单纳入同业负债定义是在2017第二季度货币执行报告中,要求在2018年一季度起将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。相比于MPA考核变化,这次尺度更加严格。一是对象覆盖全体银行的全部期限存单。二是计算备案额度时以去年9月末总负债为参量,不考虑总负债随季度增长而新增的同业存单发行空间。以往部分银行在年初故意高报额度,以便在年中对同业存单余额进行灵活调整。但未来这种做法不再可行,额度上限减少将直接对同业存单发行构成硬约束。

总额度增长放慢,中小银行承压

根据不完全统计,我们对已经公布2018年同业存单发行计划的50家银行(详见后文)进行分析。50家银行今年额度同比22增11减17平;合计备案额度2.16万亿元,较去年增长12.29%。而2017年合计备案额度1.92万亿元,同比增长53.69%。也就是在2017年额度大幅扩张后,2018年总额度增长大幅放缓。我们预计中小银行面临更大调整压力。截止到2018年1月4日,共有336家银行的同业存单未到期。去年三季报数据可得的有101家银行,其中(同业存单+同业负债)/总负债比例超过1/3有24家,总资产5000亿元以上的银行7家,5000亿元以下的银行17家。

货币紧平衡风格不改,把握优质银行股

我们认为额度收紧目的在于引导银行资产负债结构“脱虚向实”,短期内对同业资金面会有一定的负面影响。尤其是在一季度末MPA考核以前,银行业将加快去杠杆进程,预计影响资金面约3000-5000亿元。但考虑到从年初开始定向降准考核标准调整以及春节期间“临时准备金动用安排”推出,资金压力可适当缓和,继续维持紧平衡的货币环境。资金面偏紧有利于银行业议价能力的不断改善,资产质量企稳可以扩大利润释放空间。一季度关注年度业绩行情,重点推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。

风险提示:资金面收紧超预期,不良贷款增长超预期,政策推进不及预期。