中采 PMI 降至 50.20%、河北 PMI 降至 46.50%2017 年 12 月中采钢铁行业 PMI 环比下降 2.90 个百分点至 50.20%。生产指数环比下降 0.40 个百分点至 46.10%,连续两个月处于收缩状态。新订单指数环比下降 7.10 个百分点至 58.30%,新出口订单指数环比降 5.60 个百分点至 36.10 %,产成品库存指数环比上升 7.90 个百分点至 48.30%, 原材料库存指数环比下降 0.40 个百分点至 50.60%。河北省钢铁行业 PMI 环比下降 2.50 个百分点至 46.50%。

12 月 PMI 指数降幅明显, 1 月预计钢市以稳为主供给方面, 12 月份钢铁生产 PMI 环比下降 0.40 个百分点至 46.10%,继续处于收缩状态,钢厂生产微幅缩减。进入 1 月份,北方的冬季环保限产政策将继续严格执行,叠加天气转冷背景下需求季节性趋弱预期增强,预计1 月份生产指数环比或持续下滑。需求方面, 12 月份国内新订单指数为 58.30%,环比显著下降 7.10 个百分点,降幅明显,国内市场需求放缓。考虑多地上调首套房贷利率、房地产信贷政策和销售政策进一步收紧, 1-11 月财政支出已远超历史同期,房地产和基建投资增速下行压力不减,而 1 月天气渐冷叠加年终临近,部分工地陆续停工,行业需求季节性减弱,年底资金紧张也将显著抑制需求,预计需求环比将走弱。国外新订单指数为 36.10%,环比下降 5.60 个百分点,国内钢价高企,钢厂出口意愿减弱,叠加国际贸易保护主义势头不减,预计钢材出

仍呈萎缩态势。2017 年 12 月生产指数环比下降 0.40 个百分点至 46.10%,新订单指数环比下降 7.10 个百分点至 58.30%,生产/新订单小于 1,需求仍位于扩张区间而供给继续收缩,供需格局有所改善。产成品库存指数上升 7.90 个百分点至 48.30,连续 8 月处于收缩区间,环保限产下钢铁供给继续收缩,终端淡季带动需求趋弱,供需两弱构建紧平衡,库存稳中有降。 1 月行业需求季节性减弱,年底资金紧张也将显著抑制需求,需求环比趋弱,而北方的冬季环保限产政策将继续严格执行,叠加天气转冷背景下需求季节性趋弱预期增强,供给大概率仍呈收缩态势。预计 1 月国内钢材市场供求呈现两弱格局下的紧平衡状态,钢企库存稳中有降,库存指数位于荣枯线附近但或处于收缩区间。

维持行业“买入”评级, 建议“标配”钢铁行业需求端, 2017 年 1-11 月,房地产开发投资完成额累计同比增长 7.5%,增速较 1-10 月下降 0.3 个百分点, 1-11 月基建投资完成额累计同比增长15.83%,增速较 1-10 月下降 0.02 个百分点。 2018 年 1 月,天气渐冷叠加年终临近,部分工地陆续停工,行业需求季节性减弱,年底资金紧张也将显著抑制需求。 供给端, 京津冀及其周边地区“ 2+26”城市钢铁行业在采暖季限产已全面启动,河北及全国高炉开工率显著下行、粗钢产量较未限产时降幅明显。截至 2017年 12月 29日,河北地区高炉开工率较限产前累计下滑 15.27个百分点至 51.40%,限产季均值仅为 51.06%,全国高炉开工率较限产前累计下滑 7.60 个百分点至 62.57%,限产季均值仅为 62.63%。而就粗钢产量而言, 12 月上旬,全国预估粗钢日均产量为 221.12 万吨/天,旬环比下滑0.80%;限产季日均产量为 222.78 万吨/天,较 11 月未限产时日均产量下滑2.27%。我们判断 2018 年 1 月钢铁行业将呈现供需两弱格局,供给收缩快于需求将使得整体市场供求呈现紧平衡的状态,预计 12 月钢价走势以稳为主、矿价稳中偏弱,盈利仍将维持高位。 1 月份重点推荐: 方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。

风险提示: 宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期; 限产执行力度低于市场预期;矿石巨头联合减产保价。