本周水泥、玻璃价格继续上行, 2017 年在价格持续超预期上涨中收官,2017 年全国水泥均价比 2016 年高了 26%,年末比年初涨了 31%,全国玻璃均价比 2016 年高了 16%,年末比年初涨了 11%,水泥和玻璃价格都是高举高打;背后原因我们在年度策略报告中做了详细分析,主要因为需求平稳+供给收缩; 对于 2018 年行业总体基本面我们继续保持乐观,供需关系有望继续保持偏紧态势。

首先,从微观基本面来看, 一般而言,单从行业淡旺季来看(不考虑宏观经济趋势性变化), 1 季度是建材行业最淡季,主要因为春节放假和天气因素(北方地区天气寒冷不适合施工);同时水泥/玻璃价格年内最高点一般出现在 4 季度(10 月份北方地区仍处于施工旺季,南方地区 4 季度都是旺季)。我们可以通过分析水泥/玻璃上一年 4 季度到当年 1 季度价格表现来衡量微观基本面状况,以玻璃为例, 2009-2017 年,综合考虑价格高点时间(价格高点出现时间越早,情况越差,最差情况就是单边下跌)、价格低点时间(价格低点出现时间越晚,情况越差,最差情况就是单边下跌)、跌幅(跌幅约大,情况越差),以此来看 2018 年, 我们看到 2017 年 4 季度玻璃价格单边上涨, 1 月份第一周价格仍呈现出上涨态势,这是淡季不淡的先兆, 2018 年开局是超预期的。 同时,工程机械的数据也很强劲,说明投资相关需求不错。

其次,从预期来看,需求端,我们关注到两个先行指标都在转好,一是地产出现补库存迹象,本轮地产周期库存去化较好,而从 2017 年 4 季度开始,地产的补库存对应建材需求好;二是从更先行指标来看,近期地产调控政策开始边际放松,从 2017 年 12 月份开始,先后有淄博、武汉、郑州、南京、兰州等地放松限购,地产政策边际放松有利于预期的改善。供给端, 我们近期发布三篇行业深度《玻纤行业:结构重塑,景气向上》、《玻璃行业:政策助力,格局优化》、《水泥行业:对比 2010-2011 年,相似的表现,不同的逻辑》, 里面都讨论分析了行业中长期格局在改善(以及改善的原因)。

综合来看,短期微观基本面表现超预期,中期供需关系向上,中长期预期在改善,我们认为行业整体将迎来“戴维斯双击”,我们在 12 月 10 日年度策略报告《海阔凭鱼跃,天高任鸟飞》提出全面看好行业,重视行业的投资机会。

从标的选择来看, 我们优选周期股里 2018 年预期 PE10 倍及以内,成长股里 2018 年预期 PE20 倍及以内的品种;对于周期里弹性大和成长里PEG(三年)低的品种,适当放松 PE 要求;重点看好海螺水泥、祁连山、旗滨集团、帝王洁具、兔宝宝、东方雨虹、中国巨石、长海股份、三棵树、北新建材、伟星新材,关注上峰水泥、万年青。

风险提示

宏观经济继续下行风险, 货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,能源结构转变过快风险,公司管理经营风险。