板块表现

本周建筑装饰指数上涨3.24%,跑赢沪深300 0.56个百分点:子板块方面,房屋建设板块领涨(+4.98%),而园林工程板块涨幅最小(+0.97%):主题方面,雄安新区主题涨幅最大(5.84%).国企改革主题涨幅最小(2.51%)。

行业主要动态

1) 12月建筑业PMI为63.9.环比上升2.5个点,升至12年以来的景气高点。2)1月2日,京津冀协同发展工作推进会议在北京召开,国务院副总理张高丽主持会议并讲话,表示雄安规划框架基本成熟,将适时启动一批重点项目。3)据21世纪经济报道1月5日消息,银行对PPP项目态度逐渐转为谨慎,某银行目前已全面暂停包括资本金融资和项目贷款在内的所有PPP融资业务,进行全面风险排查,暂停期或延续至今年3月。

行业观点

本周市场在春节前央行建立“临时准备金动用安排”等因素影响下整体上涨,其中与建筑相关的地产板块表现出色,主要源于对18年地产悲观预期的修复:一方面.12月建筑业PMI创5年来景气高点,而建筑业PMI背后是地产新开工,在低库存及棚改、公租等影响下,18年房地产投资存在超预期的可能;另一方面,此前全国住房城乡建设工作会议要求抓好房地产市场分类调控,而1月5日兰州市发文对部分区域取消限购,成为此轮分类调控的首个松绑限购城市,预计地产调控政策或将有所松动。在地产板块超预期以及雄安新区规划逐步推进的带动下,建筑板块情绪回暖,房屋建设和装饰装修子板块涨幅居前。总体来看,目前建筑板块和部分子版块估值已接近历史底部,近期流动性便利及地产的超预期表现也有望带动建筑板块行情,我们延续上周观点,仍建议关注业绩高成长且有主题催化的低估值龙头,重点看好三条主线:

1)利率高位震荡利多国际工程和设计公司。国际工程和前端设计公司整体受国内利率影响较小。在国际减税加息的大背景下,同时伴随“一带一路”政策的推动,国际工程订单有望得到提升,业绩成长确定性较高,而美元等外汇升值有望缓解海外公司的汇兑损失压力,整体利好国际工程公司,建议关注中材国际(受益两材合并落地,长期看好水泥危废协同处置带来的成长空间),设计公司关注苏交科、勘设股份等。

2)租购并举、长租公寓主题利好装饰公司。装饰装修作为地产后周期行业,将受益于地产投资的超预期和集中度提升。目前装饰行业景气度有所回升,且板块整体处于低估值、低持仓的情况,17年以来租购并举、长租公寓等政策的提出有望加速推进公装行业的结构性复苏,同时伴随互联网家装的逐步兴起,装饰龙头公司有望持续受益,建议关注金螳螂、东易日盛等。

3)融资端趋紧但估值处于低位,园林板块仍值得关注。近期部分银行的表态是财政部92号文的正常反应,92号文要求在3月底前将不合规PPP项目清理出库,同时叠加资管新规正式文件在1月底前落地的预期,目前是PPP融资端最为悲观的时期。前期受强监管政策影响园林板块调整幅度较大,目前板块估值已接近历史底部。不过预计在“美丽中国”建设及央企PPP管控的双重背景下,以民营企业占主导的生态园林板块有望迎来长期利好,其中龙头公司订单维持高增速,对应18年估值水平较低,建议关注东方园林、铁汉生态、东珠景观等。此外,地产边际改善可能带来房建超预期,建议关注中国建筑等央企龙头,而近期国际油价上涨有望带动专业工程建设,建议关注中国化学。

重点公司推荐逻辑

1)中材国际:公司发展战略明确,“两材”重组后协同效应有望逐步体现,业务多元化发展,环保板块贡献增加,子公司中材环境水泥窑协同处置优势突出,长期看好水泥窑危废协同处置带来的成长空间,同时资产减值损失减少和汇兑损失有效控制,股权激励绑定核心员工利益。

2)金螳螂:公司拟将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台,充分激励家装电商团队管理者及核心员,促进家装业务快速成长放量。公司与中天集团合作,对外投资设立长租公寓合资公司,为公司定制精装业务打开广阔市场空间,且PPP、特色小镇项目预计会成为新的增长点,我们看好公司未来发展。

3)东易日盛:链家、万科以相对溢价参与定增,后以大宗交易购买公司股份。定增主要用于供应链整合叠加管理平台建设,有望成为公司业绩新增长点。公司与万科、链家协同效应凸显,有望进一步开拓长租公寓装修市场。公司传统业务稳步增长,互联网家装模式不断完善,未来业绩值得期待。

4)中国建筑:公司前三季度收入实现快速增长,由于投资收益基数原因导致净利润增速放缓,预计全年将回到正常水平。公司前三季度新签订单情况也表现亮眼,在去年高基数下仍有较快增长,为未来业绩持续增长提供支撑。

风险提示

国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期;互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。