本期投资提示：

政策/新闻：民航局发布关于民航国内客运价改的公告，主要包含四方面内容：1）5家以上航司参与运营的国内航线，客运票价实行市场调节价，由各航司自主制定，具体航线由民航局调整；2）每航季各航司上调票价的市场调价航线数，不得超过其上航季市场调价航线数的15%，不足10条的最多可上调10条；3）每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%；4）本次价改新开放306条市场调价航线。

本次新增市场调价航线需求旺盛，长期确会带来各航司收入业绩增量。上航季国内共724条航线施行市场调节价，本次新开放306条航线后，下航季市场调节价航线将达1030条。本次新放开的306条航线品质相对较高，包含大部分一线城市互飞及一二线城市互飞航线，提交预期较足。如已进行市场调价的北京至南京航线全票价1830元，而当前未放开市场调价的北京至上海航线全票价仅1230元，对于一二线城市航线，待实施市场调价后，具有极大提价空间。我们粗略估算，假设三大航下航季按原有市场调价航线的15%提价10%，则可增厚利润13亿元至15亿元左右。长期看，若考虑一年两个航季两次提价，则可增厚利润26亿元至30亿元。

短期油价上涨影响不可忽略，当前提价难以覆盖油价上涨带来的成本增量。从中短期看，原油价格不断上涨，各航司成本端继续承压。油价二季度以来触底反弹，以布伦特原油价格来看，2017年全年平均54.74美元/桶，当前价格为67.62美元/桶，假设2018全年看平，则2018年平均油价将较2017年上涨20%左右。以国航2017H1成本端看，燃油成本占28%左右，则以2017H1成本为基数，油价上涨20%将带来40亿元左右利润损失。从短期看，价改后提价带来的利润增量仍难以覆盖油价上涨带来的利润损失。

维持对整个行业长多短空看法。对于整个航空运输行业，一方面随着经济增长及消费升级，航空需求有望维稳10%的增长，另一方面随着客票价改的推进，航空票价有望持续提升，因此长期看，整个行业将处于量价齐升的阶段，继续表现出成长性。但短期看，一方面如上文分析，油价上涨带来的利润损失难以通过提价覆盖，另一方面提价预期此前已反应充分，三大航PE估值已由12倍左右提升至20倍左右，当前PB均已到2倍以上，估值已处于高位。综合来看，我们继续维持此前长多短空观点。

性价比角度优选吉祥航空。一方面，吉祥航空航线结构占优，同样受益航空价改，吉祥航空约60%的运力从一线城市出发，97%运力从二线城市出发，长期看此次价改吉祥航空整体弹性更高。另一方面，吉祥航空作为民营航空龙头之一，具有高成长性，18年拟投入10-12架飞机，ASK增速有望达到16%左右，增速领跑上市航空企业。此外，目前，吉祥在北京仅有一条至上海的航线，且吉祥与国航同在一个联盟，未来大概率进入原首都机场，2019年新机场投放产能后，吉祥大概率将减少部分低收益航线，转换到相对收益较高的北京时刻上，以增加整体盈利能力。综上来看，性价比角度优选吉祥航空。