本期投资提示：

截至1月9日已披露数据，24家上市券商12月合计实现营业收入219亿，净利润79亿（华泰证券变更持股江苏银行会计处理产生了30亿投资收益和21亿净利润），营业收入同比增长20%，环比增长68%，净利润同比增长67%，环比增长68%；21家可比上市券商（由于同比数据不全，从24家中剔除江海证券、华安证券和第一创业）1-12月合计实现营业收入1647亿，同比减少5%，实现净利润663亿，同比减少6%，业绩基本符合预期（原预计净利润同比减少4%）。

行业内部12月业绩分化明显，大券商继续领跑。12月广发证券、海通证券、中信证券、招商证券和国泰君安的营业收入分别环比增长75%、65%、58%、24%和11%，全年营业收入同比增长-4%、3%、2%、7%和-16%（国泰君安2016年出售海际证券股权获得的投资收益较大），净利润同比增长-1%、8%、13%、-5%和-14%，整体来看，大券商2017年业绩表现领跑行业，明显好于中小券商。

12月业绩环比大幅增长，我们认为主要是自营业务投资收益和资管业绩报酬兑现的原因。12月日均股基成交金额为4454亿，同比下降14%，环比下降21%；投行业务方面，按发行日统计，12月IPO募集资金规模为127亿，环比减少37%，同比减少57%，定增+配股规模为1093亿，环比增长28%，同比减少72%；自营业务方面，11月和12月，上证综指分别下跌2.2%和0.3%，创业板指分别下跌5.3%和1.0%，中债总净价指数分别下跌0.6%和0.2%，由于12月市场表现好于11月，因此我们判断自营业务投资收益环比明显改善；两融业务方面，12月融资融券日均余额为1.02万亿元，环比降低0.4%，同比增加6.8%。

我们预计2018年证券行业营业收入同比增长12%，净利润同比增长9%，表现好于2017年。主要核心假设：全年市场日均股基成交金额为5600亿，平均佣金率为万分之3.2；IPO融资规模为2400亿，股权再融资规模为12000亿；债券承销规模为55000亿；2018年全年平均自营业务规模为2.4万亿，投资收益率（包含股权投资）为4.0%；融资融券全年日均余额为11500亿。

重申证券行业“看好”评级，看好龙头券商。我们再次强调在《预期差最大金融子行业，上调评级至“看好”》报告中提到的券商投资逻辑：1）预计2018年证券行业业绩企稳回升，较2017年同比有所改善；2）板块PB估值接近历史底部，大券商PB估值为1.3倍-1.5倍，基本处于历史底部中枢偏下水平，部分已经接近历史最低水平；3）改革持续推进的预期差。多层次资本市场建设推动产品创设业务发展，能够提升证券公司ROE水平，根据我们测算，若证券公司杠杆倍数达到6倍，ROE水平有望达到12%-16%，估值水平将明显提升。重点推荐：中信证券、广发证券、海通证券