2017年12月份，行业略跑输指数。 12月，上证综指、 深成指、沪深300分别上涨-0.3%、 0.88%和0.62%。申万纺织服装板块整体下跌0.92%， 其中纺织制造下跌0.33%， 服装家纺下跌1.25%。 SW纺织服装子行业中多数录得负收益，其中丝绸和印染跌幅最大，分别下跌4.25%和2.74%；辅料和家纺涨幅较大，分别上涨8.4%和7.28%。

行业运行： 2017年12月份，国内棉价震荡下跌，国际棉价震荡回升，内外棉价差环比有所收窄。 截至2017年12月31日，国内棉花3128B级指数报价15699元/吨，较月初下跌161元/吨；月均价15789.57元/吨，环比下跌166.34元/吨。 截至2017年12月31日，国际棉价Cotlook A(FE)报价89.6美分/磅， 较月初回升5.9美分/磅；月均价85.42美分/磅，环比回升5.03美分/磅。12月份国内3128B级棉月均价高于国际棉价Cotlook A(FE)折1%关税月均价1598.57元/吨， 价差较上月回落1045.34元/吨，环比有所收窄。外需： 2017年11月，纺织服装出口保持正增长。 据海关总署统计， 2017年11月， 我国纺织品服装出口231.15亿美元，同比增长6.9%；其中纺织品出口99.89亿美元，同比增长10.6%；服装出口131.26亿美元，同比增长4.2%。 2017年1-11月份，我国纺织服装累计出口2432.57亿美元，同比增长1.5%，上年同期下降6.8%；其中纺织品累计出口997.86亿美元，同比增长3.9%，上年同期同比下降3.7%；服装累计出口1434.71亿美元，同比下降0.1%，降幅同比收窄8.6个百分点。 内需： 2017年11月份，服装终端零售增速同比有所回升。 根据国家统计局统计， 2017年11月份，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售总额1560.8亿元，同比增长9.5%，增速同比回升4.4个百分点；服装类零售总额1114.7亿元，同比增长10.2%，增速同比回升5.1个百分点。 2017年1-11月份，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售总额13252.5亿元，同比增长7.6%，增速同比回升0.7个百分点；服装类零售总额9357.7亿元，同比增长7.6%，增速同比回升0.9个百分点。

投资策略： 维持谨慎推荐评级。 截至2018年1月10日，申万纺织服装板块整体估值（ TTM整体法，剔除负值） 25倍。目前行业整体估值低于近几年行业平均估值。行业相对沪深300估值已经处于近几年的底部区域。行业出口及国内终端零售有望持续回升，行业景气度有望持续向好。 上游关注业绩有望持续向好的华孚时尚、新野纺织等。下游建议关注全渠道布局、多品牌运营能力强的太平鸟、歌力思、安正时尚、海澜之家、罗莱生活、富安娜等。