【 事项】

乘联会披露 2017 年 12 月乘用车销量数据。 12 月狭义乘用车销量274.56 万辆，环比上升 11.4%，同比上升 1.0%,2017 年全年累计销量2376.4 万辆,同比上升 2.1%。狭义乘用车生产商中，销量排名前十的分别是上汽大众、上汽通用、上通五菱、一汽大众、东风日产、吉利汽车、北京现代、长城汽车、长安福特、长安汽车（按销量排序）。

【 评论】

乘用车总体销量增速基本符合预期，预计未来增速放缓。 对比 16 年乘用车销量增速 18.4%， 17 年销量增速大大降低至 2.1%，一方面是由于 1.6L 以下车型购置税减半优惠政策退出，小排量车购置税在 2017 年上升至 7.5%，在 2018年恢复至 10%，优惠政策退出效应在 16 年点燃乘用车市场， 使得 17、 18 年的部分需求在 16 年得到提前释放，从而影响了 17、 18 年的销量增速。 另一方面，14、 15 年狭义乘用车增速都保持在 10%附近， 16 年 18.4%的增速使得基数对于17 年来说相对较大， 如果把 16 年和 17 年放在一起看，仍有 10%左右的复合增速，因而对于 18 年的销量不必过于悲观。 然而，汽车工业的黄金十年已过，中国汽车销量增速逐渐放缓的趋势不容置疑， 购置税优惠退出后，暂无可大力拉动销量的政策。综上， 我们预测未来几年中国狭义乘用车的销量增速会在3%-8%之间波动。

SUV 是唯一增长的细分市场，竞争加剧自主品牌谋求向上突破。 从分类销量看，轿车 17 年销量 1166 万，同比减少 3.4%， MPV 销量 202.7 万，同比减少17.4%， SUV 销量 1007.8 万，同比增加 15.3%。“二胎政策”和经济实用性是 SUV较轿车、 MPV 更受消费者欢迎的原因， SUV 分类的全面化（小型、紧凑型、中型、中大型、大型）也满足了各类消费需求，使得 SUV 每年都可以保持超出行业水平的增幅， 在乘用车中的占比也从 13 年的 14%上升到 17 年的 38%。目前，自主品牌 SUV 已成红海市场，未来想要打造爆款车型除了在性价比方面继续提升外， 对消费者在智能化、电动化方面的需求也需有更多考虑。 自主车企谋求跳出 5-10 万的价格区间向上突破， 冲击中高端市场。可以预见， 2018 年如长城 WEY VV7、领克 01 的中高端车型会逐渐增多。

自主品牌 17 年表现亮眼，韩系车 V 型反转。 2017 年，自主品牌销量占比继续提升：根据中汽协的数据， 1-11 月自主品牌销量占乘用车销售总量的43.36%， 同比提升 0.69%，保持了在 SUV 细分市场的优势地位。 另外，以北京现代、东风悦达起亚为代表的韩系车在 17 年上半年经历了销量滑铁卢，主要原因是从 15 年就开始显现的韩系品牌竞争力弱化和“萨德”事件的雪上加霜。17 年北京现代销量从 16 年的 113 万下降到 81.6 万，然而下半年，北京现代的销量开始迅速回暖，下半年销量近 50 万辆， 12 月甚至达到销量 11.6 万，环比上涨 35%，主要原因是重新把握了性价比优势和用户需求，以及新车型瑞纳、索塔纳、新 ix25、新 ix35 的上市。

综上，我们认为汽车总体销量增速放缓背景下， SUV 仍会是最好的细分市场，但低端 SUV 市场的竞争会加剧， 中高端 SUV 领域仍是蓝海市场。因此，我们建议关注自主品牌里打造出爆款车型，逐渐形成品牌力的长城汽车（601633），并谨慎看好广汽集团（601238）、上汽集团（600104）。

【风险提示】

18年汽车增速持续低迷；

合资新车型向下渗透， 加剧自主车企竞争；