岭南园林(002717)

【 事项 】公司及公司的全资子公司上海恒润科技拟以自由资金不超过 2.2 亿元投资设立文旅产业基金及文化产业基金。投资的项目为公司及恒润科技的文化旅游相关项目、 IP 及内容孵化相关项目。

【评论】

“大生态+泛游乐” 战略，文旅发展迅速： 1）公司从传统园林业务转型发展“生态环境和文化旅游”双主业，依托恒润科技发展旅游投资运营平台，设立产业基金将推进文旅领域的产业延伸， 进一步完善“大生态+泛游乐”战略布局； 2）公司承接多项“生态+文旅”综合项目，“双主业”协同效应日益凸显， 公司文化旅游业务发展迅速， 17年上半年实现营收3.6亿元，同比增加167.9%，占总营收规模的21.29%，同比增加占比8.8pct，净利润7539万元，同比涨幅达138.8%。

在手订单饱满，业绩高增有保障： 公司17年新签订单107.5亿元（不含未公告订单），是16年全年收入的4.2倍，其中PPP项目订单33.9亿元，占比31.5%，此外17年共签署11个框架协议，金额超300亿元，在手订单饱满，未来业绩高增确定性强。

PPP监管趋严， 短期灵活补足长期利好民企： 1） 近期连续下发PPP规范性政策87号文、 92号文、 192号文， 严格监管规范PPP业务， PPP概念近期遇冷； 2）公司机制灵活，在PPP监管趋严背景下，近期新签合同类型已发生变化，签订了一些列EPC项目弥补PPP项目的缺口， 17年第四季度新签7个EPC订单，合计43.8亿元，占第四季度新签订单的60%； 3）发改委下发《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》，大力鼓励运营经验丰富、商业运作水平高、创新创造能力强的民营企业参与， 2017年12月民营企业参与PPP项目目前占项目投资额仅24.5%，明显低于国有企业且呈现下降趋势，近期出台政策严格控制央企参与PPP项目规模，和大力鼓励民营资本参与PPP政策一抑一扬，未来优质民企或迎来重大发展机会。

公司战略发展生态环境和文化旅游双主业，协同作用明显，在手订单饱满，预计未来释放业绩实现高增。基于以上判断，预计公司17-19年EPS为1.19/1.74/2.26元，对应PE为21/14/11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【 风险提示】

PPP政策风险；

PPP项目推进不及预期；