● 板块表现

本周建筑装饰指数下跌1 .47%．跑输沪深300 3.55个百分点：子板块方面，房屋建设跌幅最小（-0.1 6%），而其他专业工程下跌最多(-5.34%)：主题方面，京津冀一体化领涨(0.93%)，一带一路领跌（-1 .45%）。

行业主要动态

1)我国1 7年12月CPI同比增1.8%，前值1.7%：PPI同比增4.g%，前值5.8%。2017年全年CPI上涨1.6%，比2016年回落0.4个百分点：PPI增幅为近六年首度转正，上涨6.3%。2)中国指数研究院分析指出，2018年房地产行业将坚持“房住不炒”定位，政策开启“一城多策”分类调控方向；短期调控与长效机制的衔接将更为紧密，将大力培育发展住房租赁市场、深化发展共有产权住房试点，构建租购并举的住房制度，推动长效机制的建立健全。3)1月11日，证监会叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务，表明证监会从监管层面堵上了当前很多资管产品非标投资的重要渠道。

行业观点

近期国际油价加速上涨，同时国内雨雪天气导致农产品价格上涨，叠加此前食品价格低基数，通胀预期逐渐升温。从历史情况来看，当市场预期通胀而经济保持稳定增长时，建筑工程予板块中的房屋建设、国际工程和化学工程表现相对较好：(1) 16年9月到1 7年2月，PPI指数持续攀升至7.8%，期间房建板块涨幅最大为33.4%．国际工程和化学工程涨幅分别为29.0%和7.8%，特别是1 7年前2月领涨板块为国际工程(12.28%)及化学工程(1 0_54%)：(2)而此前的2011年1-7月CPI与PPI同步走高，期间仅化学工程、钢结构、房 一建以及水利工程四个板块上涨，涨幅分别为1 8.g%、6.g%、4.3%以及2.1%。此外，近期地产政策有所松动，部分城市为吸引人才而定向取消“限购”，前一期十九大强调“房住不炒”而并未提及房产税，预计地产调控政策或有边际改善。目前建筑板块和部分子版块估值已接近历史底部，近期地产的超预期表现也有望带动建筑板块行情。综合来看，我们建议关注在通胀预期下，业绩成长性确定且有主题催化的低估值龙头，重点关注三条主线：

1)通胀预期背景下关注国际工程、化学工程及房建龙头公司。在利率高位震荡及通胀预期背景下，建筑板块估值依然承压，而专业工程公司整体受国内利率影响较小。在国际减税加息的大背景下，同时伴随“一带一路”政策的推动，国际工程订单有望得到提升，业缋成长确定性较高，建议关注中材国际（受益两材合并落地，长期看好水泥危废协同处置带来的成长空间）；近期国际油价上涨有望带动专业工程建设，建议关注中国化学；此外地产边际改善可能带来房建超预期，建议关注中国建筑等央企龙头。

2)租购并举、长租公寓主题利好装饰公司。装饰装修作为地产后周期行业，将受益于地产投资的超预期和集中度提升，同时家装行业具备消费属性，或受益于CPl上行期间的价格提升。目前装饰行业景气度有所回升，且板块整体处于低估值、低持仓的情况，17年以来租购并举、长租公寓等政策的提出有望加速推进公装行业的结构性复苏，同时伴随互联网家装的逐步兴起，装饰龙头公司有望持续受益，建议关注金螳螂、东易日盛等。

3)融资端趋紧但估值处于低位，园林板块仍值得关注。近期证监会叫停券商资管及私募基金投资非标产品，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》限制非标和通道业务，同时叠加资管新规正式文件即将落地的预期，目前是PPP融资端最为悲观的时期。前期受强监管政策影响园林板块调整幅度较大，目前板块估值已接近历史底部。不过预计在“美丽中国”建设及央企PPP管控的双重背景下，以民营企业占主导的生态园林板块有望迎来长期剩好，其中龙头公司业绩维持高增速，对应18年估值水平较低，建议关注东方园林、铁汉生态、棕榈股份、东珠景观等。

重点公司推荐逻辑

1)中材国际：公司发展战略明确，“两材”重组后协同效应有望逐步体现，业务多元化发展，环保板块贡献增加，子公司中材环境水泥窑协同处置优势突出，同时资产减值损失减少和汇兑损失有效控制，股权激励绑定核心员工利益。

2)金螳螂：公司拟将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台，充分激励家装电商团队管理者及核心员。与中天集团合作，对外投资设立长租公寓合资公司，且PPP、特色小镇项目预计会成为新的增长点，我们看好公司未来发展。

3)东易日盛：链家、万科以相对溢价参与定增，后以大宗交易购买公司股份。定增主要用于供应链整合叠加管理平台建设，与万科、链家协同效应凸显，公司传统业务稳步增长，互联网家装模式不断完善，未来业绩值得期待。

4)中国建筑：公司前三季度收入实现快速增长，由于投资收益基数原因导致净利润增速放缓，预计全年将回到正常水平。公司前三季度新签订单情况也表现亮眼，在去年高基数下仍有较快增长，为未来业绩持续增长提供支撑。

风险提示

国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投费增速下滑加速导致行业公司订单不达预期：互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。