如何看待通胀对零售板块的影响

关于通胀对零售板块的影响，我们的观点如下： 1）通胀环境中，渠道具备转嫁能力，但更多是成本推动型涨价，收入和利润增长无明显相关性。CPI 中食品占主导，因此超市同店增速与 CPI 高度相关（沃尔玛 40 年数据印证这一观点）； 2）与其探讨 CPI 对渠道的利好，不如关注消费升级带来的客单价提升。消费者对于品质品牌的诉求，和渠道对业态、品类、体验的升级结合，直接利好渠道的收入增长和盈利能力提升； 3）除了传统超市百货外，我们建议投资者重点关注国际金价温和上涨刺激终端黄金饰品销售，以及可选消费复苏背景下全球奢侈品涨价机会。

周观点：寻找涨价逻辑下的投资机会

本周我们重点关注涨价逻辑下的投资机会。尽管 CPI 上涨带来超市同店增长，但渠道同质化使其较难通过被动涨价带来盈利能力提升；相比必选基础消费品，可选消费品牌涨价带来的业绩弹性更大。 1）金价再度突破1300 美元/盎司关口，温和上涨的金价刺激终端金饰销量，品牌力越强的公司具备更强的提价能力，重点推荐老凤祥； 2）奢侈品因其稀缺和高端属性，具备极强的提价能力，目前又处于全球涨价周期，重点推荐高端百货王府井和奢侈品运营商赫美集团。

可选消费、电商产业链、线下渠道整合是我们 2018 年度策略关键词

我们继续看好零售板块，互联网巨头的介入带来技术、数据、体验的全面升级，加速行业分化和集中度提升。可选消费、电商产业链和线下渠道整合，是我们在 2018 年度策略报告中的三条主线： 1）年轻女性用户的崛起，带来新用户的渗透和扩容，重点推荐三四线珠宝消费升级品种：莱绅通灵、老凤祥； 2）有质量的收入规模增长享受高估值，电商产业链仍然是增速最快的细分领域，重点推荐南极电商、苏宁云商； 3）线下渠道以整合逻辑为主，超市推荐永辉超市，百货推荐天虹股份、王府井和重庆百货。

风险提示： 终端需求疲软；整合协同低于预期；人工租金成本上涨。