马莉看行业： 优衣库母公司迅销集团本周发布 2018 财年 Q1（ 2017/9/1-2017/11/30）财报，报告期间收入同比增长 16.7%至 6170亿日元，净利润同比增长 14.9%至 846 亿日元。 拆解本季度公司收入增长，最大拉动力来自优衣库海外业务的超预期增长（同比增长 31.4%至 2582 亿日元），尤其中国大陆及韩国市场受益冷冬增长强劲，此外优衣库本土市场增长稳健，受益冷冬同店数据逐月上升， 12 月同店销售增长达到 18.1%。迅销在季报中预期公司 2018 财年全年收入同比增长 10.1%至 20500 亿日元，归母净利润同比增长 0.6%至 1200 亿日元。财报发布后，股价上涨 6%至 49610 日元/股，目前股价对应 2018财年预期利润 PE 达到 42 倍。

迅销财报侧面提示 17冷冬促进下 A股品牌服饰龙头业绩超预期可能，再次提示回调+基本面端短中长期皆出现积极信号下的板块配置机会： 1） 短期看， 一方面冷冬使纺服企业 17 年 Q4 终端零售复苏明显，另一方面 18 年春节较晚有望拉长春节前冬装的销售旺季时间，利好18 年 Q1 销售。 2） 中期看， 消费升级的延续使我国整体纺服零售数据持续转好， 18 年有望得到持续 3） 长期看， 我国品牌服饰龙头全产业链提效明显；另一方面我国生产制造型企业积累了超强壁垒， 整体竞争力的增强使整个纺服行业长期值得看好。

投资建议： 本周纺服板块整体呈现微跌，产业资本增持仍在持续， 建议加强对板块关注，重申对低估值但基本面稳定龙头公司的推荐1）传统纺服行业龙头估值见底，未来有望迎来估值与业绩齐增长周期： 以森马服饰、太平鸟、富安娜、海澜之家、九牧王为代表的传统服装品牌龙头，均在近期随行业一起下调明显。零售大环境向好伴以龙头公司产品、零售、供应链端调整到位， 10、 11 月多数品牌零售表现可圈可点，目前偏低的估值具备足够安全边际，值得关注。

2）优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。 各领域优质制造龙头增长路径清晰、尤其在四季度出口表现优秀、 2018年棉价整体稳定、人民币存在贬值压力情况下预计业绩将继续呈现良性增长，估值具备吸引力，推荐（ 1）已确定子行业绝对龙头地位的优质制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚，江苏国泰、鲁泰 A 同样建议关注（ 2）行业面临供给侧压力改革较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。

3）高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕，目前已具备投资价值：推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份，另外以南极电商、跨境通为代表的高增长电商在近期均回调较为明显，我们认为此类标的仍将维持较好成长性，目前价位对应 18 年估值已趋合理，已消化近期市场整体下跌的风险与市场对其三季报业绩预期有偏差的利空。

风险提示： 宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动