铝：SMM统计数据显示，2018年1月11日国内电解铝社会库存176.8万吨，较1月8日续降0.9万吨，叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计186.05万吨（其中，铝棒库存9.25万吨，降0.2万吨），较1月8日下降1.1万吨。本周，受雨雪天气影响，运输受阻，新疆、青海等地在途库存有所提升，无锡、南海等地到库减量，导致库存总体下行。周五因美铝旗下abi铝公司爆出劳工协议纠纷，LME铝价在最后一个交易日跳涨近2%，罢工事件从铜已经“蔓延”至电解铝领域。

铜：本周，进口铜精矿现货市场货源依然偏紧，市场活跃度有所上升，TC承压明显，部分炼厂补库需求较强。截至本周五，现货TC报74-85美元/吨区间，较上周续降1美元/吨。下游开工率方面，SMM调研数据显示，12月份铜管企业开工率为84.84%，同比上涨7.53%，环比上涨0.31%。12月铜管企业开工率环比继续增加的主要原因：①进入11月后，空调企业迎来生产旺季，排产量延续上涨态势；②来自电器、配件等方面的订单也有所增加，共同推升铜管企业开工率水平。

黄金：原油价格继续上涨，通胀预期不断强化，进一步推升金价上涨1.65%至1338.2美元/盎司。在我们的逻辑框架里，金价核心影响因素是美国10年期国债真实收益率——该收益率由上周五0.46上升到本周五0.54，周内保持稳步上升态势，在温和通胀仍为基准假设下，或将对金价形成一定压制，我们要继续观察通胀水平的变化；本周五SPDR黄金ETF持仓量为828.96吨，环比上周续降5.90吨，侧面印证长线投资者分歧依然较大。

宏观“三因素”总结：中国，12月CPI符合预期，全年温和通胀，PPI在高基数效应下，环比上月降幅较大；2018年CPI或将重返“2”时代，同时PPI增速将延续下行趋势。美国，12月非农数据虽不及预期，但2017年全年增长仍处于较高水平，显示出美国复苏依然强劲，2018年经济增速仍偏乐观。欧洲，拟于2018年年初调整前瞻指引，映射其对经济复苏的信心。

投资建议：总体来看，“国内平稳+海外回暖”将是2018年的宏观组合主基调，与此同时，在海外宏观经济向好背景下，油价不断走高，通胀预期亦不断提升（仍定义为温和通胀），金属商品价格仍将获得“需求+成本”的支撑，而供给端的不确定性又加强了价格上涨趋势，继续看好！

1）中国电解铝的供给侧改革已然正在对全球电解铝行业产生深远影响，从2017年“预期高+基本面弱”到2018年“预期低+基本面走强”，供给弹性的逆转这是供给侧改变带来的最大改变，我们也相信市场并未完全意识到这一点，这也决定了电解铝不仅仅具备beta行情还具有alpha超额收益行情。核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

2）铜精矿供应不断趋紧将是2018年铜行业主命题，这势必最终限制电解铜的产出，供给短缺仍将维持。核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。

风险提示：宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。