一周板块回顾： 上周食品饮料板块上涨 5.02%，上证综指上涨 1.10%，跑赢大盘 3.92pct，在申万 28 个子行业中排名第 2。涨幅居前的是白酒（ 7.11%）、 乳品（ 3.45%）、调味发酵品（ 2.90%）。个股方面，涨幅前三位为今世缘（ 13.24%）、 洋河股份（ 11.28%）、 五粮液（ 10.51%）；跌幅前三位为恒顺醋业 （ -6.33%）、珠江啤酒 （ -5.67%）和天润乳业 （ -5.30%）。

投资建议： 食品饮料板块延续了去年底的强势表现，年初以来涨幅 9.12%，仅次于家电和地产，我们 12 月提出“买入食品饮料，布局春季行情”，年初提出“ 茅台提价旺季到来 食品饮料行情可看更远”，在持续验证。 食品饮料一季度行情主要基于确定性： 1、主要子行业的景气度向上； 2、 17 年业绩前低后高，白酒和食品龙头公司 17Q1 业绩基数相对全年较低； 3、春节推后使 18Q1 业绩加速增长，开门红可期。

白酒方面， 茅台本周发布《关于茅台酒市场价格说明的公告》，强调各级子公司须按 1499元销售茅台酒，保持零售价稳定。考虑春节市场因素， 公司计划春节前增加市场投放量。结合媒体报道的茅台集团 2018 年度工作会内容， 春节前计划投放不少于 7000 吨茅台酒、6000 吨系列酒，分别达到全年计划 25%（全年计划 2.8 万吨以上）和 20%以上（即全年计划 3 万吨）。 2017 年茅台酒基酒产量 4.28 万吨，同比增长 8.8%。 2018 年集团含税收入 900 亿（增长 18%）。渠道反馈， 上周经销商已有拿到 1 月配额，预计批价将适度企稳回落，从而短期有利于满足节日刚需，长期利于公司和行业良性发展。

五粮液近期正反馈不断，我们在上月发布报告《迎接全方位改善 开启二次创业新速度 》，坚定看好公司持续改善。 目前普五批价在 830-840 元， 18 年初经销商平均打款价 789元，旺季来临，预计批价稳步上行，渠道节前将积极打款，一季度开门红可期。

洋河渠道反馈，今年春节经销商打款意愿强劲，配额缺口较大。我们认为洋河 17 年 1 年的持续调整后， 18-19 年将进入加速增长通道。此外，今世缘明确国缘定位升级为“中国高端中度白酒”创领者，公司 18 年估值为 20x，处于较低水平，值得关注。

大众食品继续首推伊利， 公司豆奶新品植选已登陆线上渠道并逐步铺向线下市场， 我们认为豆奶将是公司 2018 年重点打造的新品， 具备成为下一个明星大单品的潜力。 18 年我们看好伊利收入和盈利的持续复苏，有望延续双击行情，继续推荐。

成本变动回顾： 主产区生鲜乳平均价为 3.53 元/公斤，同比上升 0.60%，环比上升 0.30%。11 月份奶粉进口平均价为 3144.00 美元/吨，同比上升 20.72%，环比上升 0.49%。上周仔猪价格 30.54 元/公斤，同比下降 24.93%，环比下降 0.03%；生猪价格 15.16 元/公斤，同比下降 16.84%，环比下降 0.33%；猪肉价格 25.35 元/公斤，同比下降 12.10%，环比上升 0.16%。

板块估值水平：目前食品饮料板块 2018 年动态 PE28.62x，溢价率 95%，环比下降 0.67%；白酒动态 PE28.82x，溢价率 97%，环比下降 9.6%。

核心推荐： 泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、安琪酵母