本周美元遭遇内外夹击大幅走弱。 美国 PPI 和核心 CPI 等数据均低于预期，通胀压力有所降温；而欧洲央行 2018 年可能调整货币政策立场和前瞻性指引以退出量化宽松。 内外夹击下，美元指数跌至 2014 年以来最低，欧元兑美元则升至同期以来阶段性高位。未来美联储与其它主要央行货币政策分歧缩小将继续给美元带来压力，同时也为黄金价格中枢上行提供支撑。 而 12 月 CPI 同比 1.8%，环比前值提升 0.1 个百分点； 2017 年全年 PPI 为 6.3%，结束了自 2012年以来连续 5 年的下降态势， 在油价上行、天然气紧缺及供给侧改革延续背景下， 2018 年国内通胀预期有所升温。 但从 1 年期国债收益率仍比元旦前大幅走低看， 短期流动性仍然友好。

电解铝短期仍受抑制，供给侧改革节后或重启。 SMM 数据显示，受雨雪天气影响，交通不畅致在途铝锭库存增加，国内铝锭库存持续处于高位。本周新华社报道： 2017 年山东省关停电解铝产能322.25 万吨，超额完成国家任务，令市场对电解铝去产能落实再次产能疑虑。我们认为新华社山东分社的报道来源于山东发改委，带有一定程度的倾向性，与近期督查组向山东的反馈存在矛盾，且在权威性上不如后者。根据阿拉丁数据，山东电解铝总产能仍处于1190 万吨， 900 万吨的总量目标相去甚远。我们仍然预期电解铝供给侧将在春节后重启，不过短期走势仍受库存高企压制。

钢铁补库及年报行情共振确定性加大。 本期 Mysteel 统计社会库存合计 891.9 万吨，周环比增加 55.67 万吨，主要仍是雨雪天气下的被动补库。目前上海三级螺纹钢现货跌至 3820 元，与主力合约基差缩小至 28 元，相比 1804 合约则贴水 349 元，补库动力与条件已经具备。本周安阳钢铁、柳钢股份陆续披露业绩预告，安阳钢铁因为环保限产原因，四季度业绩有所减弱；但从柳钢股份看，四季度淡季 11.91-15.11 亿元大幅超过三季度，在业绩预告的陆续披露，钢铁企业的年报行情较为确定。

铜方面，基于对铜供应短缺的预期、全球经济加速复苏、 2018年废铜进口限制等考量，我们继续长期看好。 镍方面，由于菲律宾Zambales 地区四家镍矿再起环保风波、叠加日本住友商事旗下马达加斯加镍矿停产维修， 有望延续强势。 锌方面， LME 锌创下十年来最高，50%进口锌精矿粗炼费已经从 2017 年 50 美元降到当前 5 美元，锌矿供应偏紧局面仍在持续， 结合需求看短期锌价或仍高位震荡。

本周推荐： 继续推荐紫金矿业、 江西铜业、洛阳钼业、 *st 华菱，三钢闽光，方大特钢、马钢股份。推荐锌板块驰宏锌锗、中金岭南；贵金属板块山东黄金、银泰资源。