事件： 上市险企披露 2017 年 12 月保费收入数据，国寿、平安、太保和新华全年累计寿险保费收入 1.18 万亿元，同比+22%（12 月单月YoY+19.9%）；合计实现产险保费收入 3,210.84 亿元，同比+16.8%（12月单月 YoY+17.5%）。

全年寿险+22%， 聚焦 18 年保障类产品放量节奏。 国寿、平安寿、太保寿和新华 12 月单月保费同比增速分别为+24%、 +24%、 -1.3%和+9%， 太保寿个人业务续期业务占比 62%，新单期缴同比+24%，平安寿个人业务新单增速同比+37%，继续维持高位。 各险企积极备战 2018年开门红。 太保利赢年年 2018 款于 12 月 24 日正式发售，补足聚宝盆的不达预期。 平安双 12 财富节新单销量小幅负增长，并推出至尊版大小平安福健康保障计划提供给在 2017 年 12 月 12 日-2018 年 2 月 28日购买开门红产品的客户，以期实现引流提升件均）。 134 号文倒逼险企回归保障， 11 月单月行业健康险增速高达 35%， 在去伪存真下关注保障类产品在 2018 年放量表现，预计 17 年全年太保/新华/平安/国寿新业务价值增速分别为 34%、 32%、 31%和 21%。 新华成功完成转型阵痛期目标，下半年保费负增速逐月收窄，据规划 18 年公司健康险目标 150 亿元（目标增速 58%），新单占比 48%（2017H 为 37%）。

太保产险增速逐月抬升， 商车三次费改箭在弦上。 太保产险全年累计保费收入同比增速达 9.4%，延续逐月回暖向上趋势；平安产险 12月单月保费收入同比增速为 16%，全年新车销量增速 3.04%， 商车三次费改已箭在弦上，加之财险[2017]174 号对车险手续费的管控，中小财险公司竞争压力陡增，行业集中度有望继续抬升。

保监会发布人身险[2017]283 号整治重点落实在销售乱象、渠道乱象、产品乱象和非法经营， 4 次特别强调银邮代理渠道应“特别关注”，同时要求险企在 2018 年 4 月 1 日完成自查整改。受到人身险[2017]134号文新规落地和长短端利率上行的影响，年金产品销售难度上升，可以预见的是监管套利、销售误导和产品纠纷均会比以往年度增加，保监会此刻出台相关规定， 主要剑指 2018 年“开门红”期间的乱象。

投资建议： 行业历经供给侧结构性改革， 龙头险企优中选优，具有高人均产能、高举绩率、高留存率的寿险公司有望在行业面临挑战时独善其身。 推荐顺序：平安（下滑幅度好于同业）、太保（公司坚定开门红目标：新单期缴正增长、 NBV 增速同业领先，保障类产品销售保持两位数增长）和新华（关注健康无忧系列产品放量节奏）。

风险提示： 保障类产品销售不及预期，长端利率高位快速下滑