市场回顾： 上周，化工板块下跌 0.60%，沪深 300 指数上涨 0.68 %，化工板块跑输同期沪深 300 指数 1.3 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨 1.64%，沪深 300 指数累计上涨 3.91%，化工板块跑输同期沪深 300 指数 2.3 个百分点。

海外公司行情： 上周德国巴斯夫、林德气体和法国液化空气集团动态 PE 分别为 22.21、 32.12 和 25.33，动态 PB 分别为 2.85、 2.58和 3.14；美国埃克森美孚、孟山都和陶氏杜邦动态 PE 分别为 28.38、22.16 和 40.11，动态 PB 分别为 2.03、 8.06 和 1.73；此外，英国石油、日本信越化学和住友化学动态 PE 分别为 39、 21.58 和 9.63，动态 PB 分别为 1.50、 1.95 和 0.74。

产品价格和价差：价格方面： 上周华东地区盐酸（31%合成酸）价格达100元/吨，周涨幅66.7%；上海中石油国五92#汽油价格达7800元/吨，周涨幅 11.4%； 江苏天裕能源化工煤焦油价格达 3620 元/吨，周涨幅 11.4%； 华东地区原盐价格达 290 元/吨，周涨幅 7.4%；广州中石化醋酸乙烯价格达 7400 元/吨，周涨幅 7.2%； 上海中石化醋酸乙烯价格达 7450 元/吨，周涨幅 7.2%；上海中石化国五 92#汽油价格达 7800 元/吨，周涨幅 6.8%；东南亚 PVC-CFR 价格达 926 美元/吨，周涨幅 6.4%。

价差方面： 上周 MDI 价差上涨 750 元/吨，周涨幅 2.36%；腈纶短纤价差上涨 550 元/吨，周涨幅 3.61%；腈纶毛条价差上涨 325 元/吨，周涨幅 3.37%；顺丁橡胶价差上涨 300 元/吨，周涨幅 2.87%；丁苯胶价差上涨 250 元/吨，周涨幅 1.92%。

行业观点： 醋酸乙烯价格上涨，行业龙头盈利能力进一步增强。 上周， 石油炼化衍生物醋酸乙烯由 6900 元/吨上涨至 7400 元/吨，周涨幅 7.2%，年同比涨幅达 27.6%。行业龙头中国石化（600028）拥有醋酸乙烯产能 125 万吨/年，在上游原油价格上涨背景下，石油炼化衍生物价格持续上涨，行业龙头具有规模优势盈利能力进一步增强。

万华化学（600309）： MDI 价差扩大， 公司 2017 年业绩大幅上涨。上周， MDI 价差上涨 750 元/吨，周涨幅 2.36%， MDI 行业龙头万华化学（600309）发布 2017 年业绩预增公告，公司预计 2017 年归母净利润与上年同期比较增加 73.60 亿元，同比增加 200%；扣非后归母净利润预计增加 69.4 亿元，同比增加 189%；万华化学拥有 MDI产能 180 万吨/年，预计将现有建成 7 万吨/年聚碳酸酯（PC）扩产至 20 万吨/年， 2018 年预计在烟台化工园区投产 30 万吨/年 TDI，同时公司布局功能材料、新材料和改性材料领域，未来业务多点开花，行业综合竞争力持续提升。

利尔化学（002258）：草铵膦高度景气，行业龙头业绩创新高。 利尔化学发布 2017 年业绩快报，公司预计实现营业收入 30.84 亿元，同比增长 55.6%；实现归母净利润 4.02 亿元，同比增长 93.0%；其中 2017 年第四季度单季度公司实现营业收入 11.40 亿元，同比 2016年第四季度 5.78 亿元营业收入增长 97.4%，环比 2017 年第三季度7.25 亿元营收增长 57.4%；第四季度单季度净利润实现 1.73 亿元，同比 2016 年第四季度增长 136.0%，环比 2017 年第三季度增长117.7%。在报告期内 5000 吨草铵膦技改项目全面达产，根据百川资讯统计， 华东区草铵膦报价从 2017 年 1 月 1 日的 15.25 万元/吨上涨至 2017 年 12 月 31 日的 19.60 万元/吨，涨幅达 28.5%， 受益于草铵膦产品价格上涨， 利尔化学本次业绩增幅同比达到 93.01%，超过 2017 年 10 月 26 日三季报披露增幅 40%-70%预期。

金禾实业（002597）：甜味剂行业龙头，传统化工业绩高增长公司业绩弹性进一步扩大。 2018 年 1 月 19 日晚，金禾实业（002597）发布公告：因 2017 年第四季度公司部分基础化工产品价格环比涨幅较大，毛利增幅明显，公司上修 2017 年度业绩预告，预计 2017 年归属于上市公司股东的净利润为 10.2 亿元-10.45 亿元，同比增长84.96%-89.50%，相较三季度公告中预测的 63.13%-70.39%有所上升。根据百川资讯统计，2017年三季度末至四季度末金禾实业 27.5%双氧水产品价格由 850 元/吨上涨至 1800 元/吨，涨幅高达 117.8%。同期，公司合成氨价格由 2570 元/吨上涨至 3330 元/吨，涨幅29.57%；浓硝酸价格由 1600 元/吨涨至 2020 元/吨，涨幅 26.25%，公司主要基础化工产品价格同时大幅上涨扩大公司业绩弹性。

行业推荐评级及投资方向： 化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价格逼近 70 美元/桶，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善， 维持行业“推荐”评级。

风险提示： 相关政策落地不及预期； 同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌。