周观点： 1）白酒： 茅五再聚首，强化行业健康持续发展。 本周茅台与五粮液再次相聚，我们认为这一改过去多年行业龙头不相往来的封闭经营理念，两者相聚将为两大白酒产业大省合作共赢奠定扎实基础。 2018年茅台倾向提价稳量，五粮液和老窖侧重稳价放量，三者策略的良好结合有助于共同做大做强高端酒市场，我们继续强调在名酒共同努力下，本轮行业发展的持续性明显更强。 随着国企改革典范企业的正向传播，如五粮液、 汾酒、 沱牌等， 我们期待古井等名酒效仿优化机制实现更好发展。上一轮白酒周期经验显示，行业景气度上行阶段酒企业绩高增长可支撑白酒板块 PE 维持在 35 倍上下，后续主要收获业绩增长的收益。我们认为 2018 年多数名酒仍有望加速增长，部分酒企亦存在戴维斯双击的突出投资机会，继续看好名酒良好投资机会， 重点推荐高端酒茅五泸，二三线酒古井、 汾酒、洋河、口子窖、 水井坊、沱牌等。 2）啤酒：重阳举牌燕京，行业新一轮成长周期加速到来。 本周燕京啤酒公告上海重阳投资持有公司股票达到 5%实现举牌，过去一年内高瓴资本增持华润啤酒股份至 5.05%， 复星集团获得青岛啤酒 18%股份，我们认为产业资本举牌啤酒企业布局核心资产， 表明其看好未来行业盈利能力的提升。 我们领先市场发布深度报告重点推荐啤酒行业，核心逻辑在于行业龙头诉求点逐步转向以利润为核心，行业增长有望从量变转为价升， 目前行业提价仅仅只是序幕，长期来看啤酒亦是大众消费复苏的受益者，且产品提价空间较大。我们继续强调啤酒板块已迎来良好的投资时间窗口，建议高度重视行业配置机会，竞争格局决定了盈利的弹性， 行业率先受益的将是华润和百威，其次是青岛、燕京和重庆啤酒。 3）食品观点： 大众品需求持续回暖，提价预期全面打开。 近期啤酒、乳制品、软饮料、方便面等大众消费品陆续开始提价，我们认为提价驱动力一方面来自上游原材料的大幅上涨，一方面来自消费持续升级带来的整体需求回暖。 回顾行业发展历程， 2011 年是行业产能周期的顶部， 2012-15年大多消费品行业增速处于下行周期，增速下行是打价格战比较激烈和中小企业加速退出阶段。我们认为本轮大众品提价主动要素较大、被动要素较小，过去发展经验表明提价终将在利润端有良好体现，龙头企业有望充分受益实现盈利能力的进一步提升，我们判断 2018 年大众品提价趋势有望逐步蔓延，食品子行业异彩纷呈值得期待，继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

白酒观点： 茅五再聚首，本轮行业发展料将更为健康持续。 根据茅台时空显示， 1 月 18 日遵义市与宜宾市白酒产业发展座谈会在茅台召开，茅台与五粮液核心领导再次相聚，我们认为这一改过去多年行业龙头企业不相往来的封闭经营理念，两者相聚将为两大白酒产业大省合作共赢奠定扎实基础。从 2018 年一线白酒的量价策略来看，茅台倾向提价稳量，五粮液和老窖侧重稳价放量，三者策略的良好结合有助于共同做大做强高端酒市场，我们继续强调在名酒共同努力下，本轮行业发展的持续性明显更强，聚焦大单品传承白酒传统文化、渠道精细化强化消费者服务意识等则是有力体现。 参考上一轮白酒周期经验，渠道动销顺畅背景下，酒企业绩高增长可支撑白酒板块 PE 维持在 35 倍上下，后续主要收获业绩增长的收益。我们认为 2017 年是行业加速增长的初期，2018 年多数名酒仍有望加速增长，部分酒企亦存在戴维斯双击的突出投资机会（洋河股份、古井贡酒等），继续看好名酒良好投资机会。

山西汾酒： 渠道良性循环+国改加速落地， 2018 年料将继续高增长。 近期我们跟踪渠道显示， 公司对核心主力产品终端零售价进行了相应上调， 且当前渠道库存处于良性水平， 我们认为公司渠道体系改善效果显著，价格全面上行推动经销商盈利能力提升，商家经营动力逐步增强，随着品牌力的进一步提升，渠道进入正向循环通道。 根据年度经销商大会情况， 我们预计 2017 年公司省内外增速均在 40%以上，大本营和阜外发展速度相对均衡，考虑到长期发展空间，加快省外拓展是重中之重。2018 年公司对省外发展提出更高要求，我们预计省外三大市场（河南、北京、山东）收入增速均在翻倍以上，年初以来销售领导多地开会统筹落地工作，显示完成既定目标的决心。同时，省外市场混合所有制合资模式正式推行，我们认为汾酒改革已在路上，全国化进程加速推进中，2018 年省外增长有望更为强劲。 本周五公司公告关于《 关于控股股东筹划重大事项的停牌公告》， 公告显示可能涉及所持上市公司股份变动等事宜，我们认为公司国改有望加速推进， 内部机制进入全面优化阶段，具备次高端酒大单品优势和深化改革红利的汾酒收入料将继续高增长。

古井贡酒： 产品结构加速升级，弹性十足的二线名酒。 古井一直是我们在二线白酒中重点推荐标的，我们认为公司多年费用持续高投入终将在品牌张力上逐步体现，看好公司在百元价位大众消费升级中脱颖而出，收入实现加速增长，利润端进入收获期带来的充足弹性。 近期渠道走访显示，古井年份原浆春节备货工作全面到位，省内合肥市场平台公司中转仓库货物充足，避免出现去年旺季断货现象。古井 8 年和 16 年成为品牌推广的聚焦点，我们继续强调徽酒 200 元价位进入放量阶段，古井8 年将迎来爆发增长，预计一季度公司收入有望达到全年 40%。目前年份原浆核心产品价格逐步回升，渠道库存保持良性水平，促销投入有望趋缓，前期市场份额为先的高额费用投入逐渐进入收获期，强化费用管控趋势下利润端弹性将会得到体现。古井集团酒店业务试水改革，我们期待行业回升期，股份公司抓住良好机遇跟进改革步伐，若公司治理结构得到实质性优化，业绩弹性有望迎来充分释放，继续重点推荐。

啤酒观点： 重阳举牌燕京，行业新一轮成长周期加速到来。 1 月 15 日，燕京啤酒公告上海重阳投资持有公司股票达到 5%实现举牌。过去一年内啤酒企业陆续被产业资本举牌，如 2017 年 8 月高瓴资本增持华润啤酒股份至 5.05%，2017 年 12 月复星集团通过朝日股权转让获得青岛啤酒 18%股份。 我们领先市场发布深度报告重点推荐啤酒行业，核心逻辑逐步兑现， 产业资本纷纷举牌啤酒企业布局核心资产， 是看好未来行业盈利能力的提升， 我们继续强调当前是投资啤酒板块的良好时间窗口，建议高度重视行业配置机会。具体来看，啤酒行业需求端企稳回升，未来销量料将保持平稳，随着中小企业关厂的进行供给端加速收缩，我们认为行业龙头诉求点纷纷转向以利润为核心，行业增长有望从量变转为价升，行业竞争也有望由中低端价格战逐步转为中高端产品竞争。啤酒行业提价仅仅只是序幕，长期来看啤酒亦是大众消费复苏的受益者，并且产品提价空间较大，而市场份额决定了企业的定价权乃至盈利能力，因此竞争格局占优的龙头企业有望享受更高毛利。根据竞争格局来看，行业率先受益的是华润和百威，其次是青岛、燕京和重庆啤酒。

食品观点： 大众品需求持续回暖，提价预期全面打开。 近期渠道跟踪显示， 啤酒、乳制品、软饮料、方便面等大众消费品陆续开始提价，提价形式包括直接提升出厂价或者减少货补等， 我们认为提价驱动力一方面来自上游原材料的大幅上涨，一方面来自消费持续升级带来的整体需求回暖。回顾过去行业发展历程， 我们认为 2011 年是行业产能周期的顶部， 2012-15 年大多消费品行业增速处于下行周期，增速下行是打价格战比较激烈的阶段，亦会导致中小企业加速退出。 2016 年以来大多行业触底回升，部分产品先后提价满足居民消费升级对高品质产品的需求，我们认为本轮大众品提价主动要素较大、 被动要素较小， 过去发展经验表明提价终将在利润端有良好体现，龙头企业有望充分受益实现盈利能力的进一步提升。我们认为 2018 年大众品提价趋势有望逐步蔓延，食品子行业异彩纷呈值得期待，继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

金禾实业： 基础化工超预期，助力甜蜜事业大放异彩。 1 月 19 日，公司上修年报业绩预告， 2017 年预计盈利 10.2 亿元-10.45 亿元，同比增长 84.96%-89.50%， 高于 2017 年 10 月 25 日公布的净利润区间 9-9.4亿元。 我们认为双氧水、硝酸价格大幅上涨，驱动公司业绩超预期；甲乙基麦芽酚年单陆续敲定为 2018 年业绩保驾护航，同时安赛蜜业务保持稳健成长，三氯蔗糖产能释放有望在2018年实现销量 50%以上增长。基础化工业务精装上阵，景气度有所回落但盈利趋于稳定， 我们预计在未来 2 年公司的业绩依旧存有较好的成长性， 随着精细化工占比的提升，估值空间有望进一步打开。

婴幼儿奶粉：注册制加速推进，龙头乳企有望逐步受益。 1 月 18 日，食药监总局公布了最新一批婴幼儿奶粉配方注册获批的名单，包括天津澳斯、燎原乳业、农庄乳业、欧比佳、麦寇、完达山、三元等 8 家企业的 26 个配方，至此获批配方已达 1040 个。 我们认为在政府主导的配方注册制政策下，婴幼儿奶粉配方品牌有望淘汰 2/3 左右，中小品牌和企业将加速出清，有助于优势品牌和良好品质的乳企未来发展，因为获批品牌企业的经销商无需为经营担忧，且消费者对其认可度亦在提升。我们认为随着奶粉新政的全面实施， 未来行业集中度提升是应有趋势，龙头企业依靠品牌和渠道优势有望在新一轮变革中率先受益实现份额的加速提升。

2018 年 1 月推荐组合：五粮液、古井贡酒、山西汾酒。 当月内三者涨幅分别为五粮液（6.62%）、古井贡酒（11.41%）、山西汾酒（14.79%），组合收益率为 10.94%，同期上证综指涨幅为 5.46%，组合领先上证综指 5.48%。

投资策略： 我们认为啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京、重庆啤酒；白酒继续重点推荐五粮液、茅台、泸州老窖，二三线酒古井贡酒、 山西汾酒、洋河股份、口子窖、水井坊、沱牌舍得等；食品继续重点推荐伊利股份、 中炬高新、金禾实业、安琪酵母。

风险提示： 三公消费限制力度加大、消费升级进程不及预期、食品安全。