上周申万国防军工指数下跌 2.58%，同期上证综指上涨 1.72%，创业板指下跌 3.22%，申万国防军工指数跑输上证综指、跑赢创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块-2.58%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名偏后。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名相对靠前，平均下跌 2.59%。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为海南瑞泽（ 7.13%）、振芯科技（ 5.11%）、四川九洲（ 4.95%）、威海广泰（ 4.78%）以及北方股份（ 4.19%）；上周跌幅排名前五的个股分别是成飞集成（ -13. 86%）、中航沈飞（ -11.74%）、国睿科技（ -10.91%）、海兰信（ -10.07%）以及同有科技（ -9.75%）

当前军工估值和资金配置处于历史低位。 当前军工整体估值为 73 倍，基本回落至 2013 年三季度同期水平，一些军工白马和龙头股的平均估值为 58 倍。从资金配置来看，目前军工重仓股的仓位处于 12 年以来的历史低位。

建议关注装备编制更新带来的需求和订单的持续变化。 我们认为，随着十九大中提出的国防和军队现代化建设时间节点的临近、十三五后三年军工订单的放量，预计国防军工行业将持续得以拉动。尤其是编制改革作为军改的重要部分，扩编不但会带来新型号的短时需求，扁平化指挥体制也会增加对老型号的升级替代需求。且随着周边热点事件及军民融合等政策的催化，军工仍会保持持续向上机会。

坚定看好低估值的白马股和成长确定的龙头股。 1）低估值白马股：此类股票或是成功完成资产注入后估值得到消化，或是近期资产重组失败导致估值下降到低位。且公司本身所在行业需求快速释放，成长性逐渐确定，所以公司未来有望受益估值和 EPS 的戴维斯双升，如内蒙一机、航天电器； 2）成长确定龙头股：一些关注度较高的子行业龙头标的，尤其是一些总装类标的。此类标的逐渐完成产品换档期，新型号有望进行陆续定型且不断增高市值空间天花板，叠加行业补短板等带来的巨大需求空间，供给需求完美匹配。同时受益于未来定价机制改革、资产证券化的政策改革带来的红利，业绩增长趋势确定，如中直股份、中航黑豹等。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十六期第八周市场表现： 上周国防军工投资组合绝对收益-3.49%，累计收益 1.49%；上周组合相对申万军工取得-0.90%超额收益，累计 25.63%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得-4.92%超额收益，累计-18.46%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合：中直股份、中航光电、航天电器、内蒙一机、中航机电、航发动力。