用户需求与国家投资双轮驱动， 5G 引领通信发展新时代： 早在 4G 时代，全球移动互联网流量爆发，根据中国工信部统计数据，国内移动互联网流量连年翻番增长，远高于全球 15%的平均增速。高清视频、物联网（车联网）、VR/AR 等应用场景逐步显现，随之带来对增强型移动宽带、海量连接、低时延高可靠通信技术的强烈需求。 5G 作为突破性的移动通信技术，将在用户需求和国家投资的双轮驱动下， 5G 将引领通信发展新时代。

移动通信每十年一个周期，中国在经历“ 2G 跟随、 3G 突破、 4G 同步” 之后， 5G 时代有望引领全球： 1G~4G 中国移动通信建设落后于全球，但不断发力赶超。 4G 时代我国主导的 TDD 通信制式将成为 5G 主流制式。到了 5G时代，我国主动成立 IMT-2020 推进组，举全产业链之力，积极推进 5G 技术标准发展，有望实现技术与市场双引领。

2018 年中国将进入 5G 推进关键拐点，商用时点有望超预期：中国 IMT-2020推进组对 5G 试验规划分为技术研发试验（ 2015~2018）和产品研发试验（ 2018~2020）两步实施。 2017 年，中国在北京怀柔已建成全球最大的 5G 外场测试基地。 2018 年 1 月 16 日，中国 IMT-2020 推进组发布“ 5G 技术研发试验第三阶段规范”，中国移动宣布将在全国 12 个城市展开规模试点，中国联通则提交了 7 个城市的试验社会年轻，并已完成上海和深圳的外场建设。我们预测，国内大规模 5G 试点将在 2018 年下半年陆续推出， 2019 年进入试商用期，而 5G 正式商用牌照的发放时点或将超预期。

以史为鉴，从 3G/4G 前瞻 5G 产业链的未来格局： 5G 网络及终端软硬件升级将带来产业链和行业格局的深刻变化。 运营商：话语权向中国倾斜。3G/4G 时代， 全球运营商市场不断整合集中。 5G 时代， Vodafone、中国移动等主流运营商强者恒强，中国运营商将拥有全球话语权。 主设备商：强势引领产业链，上游器件迎来大机遇。 华为、中兴、爱立信和新诺基亚四足鼎立。 5G 时代，中国厂商将进一步挤压欧洲同行的市占率，带来上游器件国产化的机遇。 射频器件： 4G 参与者众多，传统射频器件行业毛利率走低。5G 由于 Massive MIMO 应用，天线附加值的 2/3 将转移至安装天线振子的PCB 板上，同时结合超密集组网技术，将带来 PCB 及高频覆铜板材料的全新机遇。 光器件行业： 随 3G/4G 周期波动，行业整体集中度持续降低。 5G时代，运营商网络投资和互联网数据中心投资的周期叠加，中国厂商异军突起。 光纤光缆产业链： 呈现金字塔式的行业格局，具备一体化的光棒、光纤和光缆生产能力的厂家将持续保持竞争优势，行业集中度进一步提升。

投资建议： 我们预计， 5G 规模化建设或在 2019~2020 年启动。 5G 投资规模有望超过 4G，运营商资本开支将在 2019 年后持续走高，并随着 5G 市场需求提升而不断加码。我们建议关注， 1） 5G 龙头： 中兴通讯； 2） 5G 射频龙头： 生益科技； 3） 5G 光通信： 烽火通信、中际旭创、 新易盛，关注光迅科技、亨通光电； 4） 5G 无线射频： 沪电股份（ PCB）、深南电路（ PCB）、东山精密（滤波器/天线）、三安光电（ PA 化合物半导体）、飞荣达（天线振子）。

风险提示： 5G 商用进度不及预期，市场系统性波动风险。