板块表现： 本周钢铁（申万）板块上涨 0.54%，跑输沪深 300 指数 1.54 个百分点。在28 个申万一级行业中，周涨幅排名第 11 位。本周沪指 11 连阳，创历史记录，钢铁板块表现前高后低，出现回调，预计未来板块仍为宽幅震荡走势为主。

钢价表现：

限产松动，钢价大跌：本周国内市场钢价全面下跌， Myspic 综合钢价下跌 3.65%，从跌幅来看，长材明显要大于板材，钢价下跌一方面是由于进入新年以来，气温下降，春节临近，下游用钢需求明显萎缩；另一方面河北、山西地区钢厂限产均有所松动，部分有供暖任务的钢厂恢复生产，市场库存及钢厂库存均被动累积，市场供应压力明显加大，在需求趋弱，而供给走强的前提下，预计短期钢价仍有下行风险。

库存表现：

供给释放超预期，库存被动大幅累积：本周社会库存总量为 890.61 万吨，周环比上升6.65%， 社会库大幅回升，尽管冬歇期间需求走弱，库存会逐渐积累，但由于供给释放过快，库存被动累积，市场预期有所动摇。从库存上升品种来看，长材补库速度更快，这将导致长材价格支撑不足，或有继续下跌的风险。正值冬储时期，预计春季前库存仍将继续增长，然而增长速率将决定对钢价的支撑力度，从现阶段库存仍处于历史低位的趋势来看，钢价大幅持续的走跌可能性依然较小。

原材料表现：

铁矿石： 本周国产矿价格基本维持平稳，而近期限产有所松动，高炉开工率回升幅度逐步增大，预计对矿价有所支撑，而进口矿价格方面继续增长，尽管从港口库存不断攀升，但从结构来看，其中低品矿占比较大，市场高品矿资源依然相对偏紧，而从近期钢厂对进口高品矿的偏爱情况来看，预计未来矿石价格仍将呈高位震荡。

焦炭： 本周国内焦炭价格开始下跌，唐山二级冶金焦价格为 2255 元/吨，周环比下跌 50元/吨。然而焦价下调并没有明显改善出货，库存继续累积。主要是由于近期钢价大幅下跌，利润缩水，钢厂对成本控制趋严导致，尽管短期开工率有所上升，但在成本控制的前提下预计短期内焦价仍将呈下行趋势。

核心观点

本周高炉开工率出现较大回升， 超出市场预期，致使库存被动积累较多，同时冬歇期下游需求走弱，导致了钢价的大跌，钢厂利润大幅压缩。 而短期内需求难以提振， 预计年前钢价大概率在现阶段基础上震荡运行， 尽管钢企盈利被压缩，但盈利空间仍然较大。同时这周工信部公布了新的《 钢铁产能置换办法》，将为今年钢铁去产能提供良好的指引。 首批钢铁企业 2017 年业绩预报的公布，表明了 2017 年钢铁行业基本面的大幅转好，同时给近期钢价走低的低迷市场打了一剂强心剂。 建议关注估值较低，环保限产受益的板块龙头如宝钢股份、方大特钢、 八一钢铁、新钢股份、 ST*华菱等。

风险提示： 钢铁行业需求超预期波动， 环保限产政策执行力度不及预期， 原材料价格上涨过快。