本期投资提示：

国际油价回顾：2017年四季度以来油价不断走高，主要是源于库存下降、北海Forties输油管道系统关闭影响、利比亚管道爆炸，最近在伊朗国内动荡等地缘政治局势紧张下进一步上涨，一月初基准油价攀升至近3年新高，Brent原油价格在18年1月15日已经突破70美元/桶。

高油价或导致全球18年需求增速放缓。IEA预计2017年的全球需求增长160万桶/日至9780万桶/天，而2018年的增长预测为130万桶/日，增长有可能放缓的主要原因：1）6月份以来基准原油价格上涨了55％，可能会对石油需求增长有所抑制；2）中国石油需求（受到能源政策、环保督查等影响，预计2018年将由2017的65.5万桶/天减速至36万桶/天）；3）另外近期OECD国家需求疲软以及一些非OECD国家转用天然气的影响。

委内瑞拉市场供应不稳定，增加OPEC减产变数。虽然OPEC月报显示12月原油产量增加4.2万桶/日至3242万桶/日，IEA月报显示因委内瑞拉石油供应量下降，12月OPEC减产执行率提高至129％。委内瑞拉的产量持续下滑，其12月的产量与去年同期下降49万桶/天至161万桶/天，成为了2017年全球石油产量规模最大的意外下滑，委内瑞拉国家面临债务危机，后续产量有可能会进一步下降，将影响OPEC产量的稳定性。

美国页岩油产量将带动2018年全球石油供应的大幅增长。尽管EIA数据显示美国采油钻机数增长速度不如前期强劲，但目前页岩油钻机数已经回升突破2017年8月的高位。1月EIA和IEA均上调对2018年美国原油增产的预测，其中IEA对产预测增量从87万桶/日提高到110万桶/日，将达到1000万桶/日，意味着美国将取代沙特阿拉伯和俄罗斯成为第一产油国。除此之外供应端主要还有加拿大及巴西的产量会上升，推动非OPEC国家石油供应量增长170万桶/天，明显高于去年增长的70万桶/天的水平。

库存进一步下降，市场紧平衡确定。OECD原油库存2017年Q2~Q4连续三个季度减少，平均下降63万桶/日;其中OECD的商业库存于11月时下滑1790万桶，为连续第4个月下滑，12月份初步数据显示库存更进一步下滑4270万桶，预计17Q4库存下滑100万桶/日，库存进一步下降体现了原油市场的明显收紧。

油价中枢将上移，但波动或增大。一方面油价上涨过快，高油价可能抑制需求，另一方面供应端美国页岩油有望大幅增产，同时委内瑞拉产量不稳定，加上地缘政治的不确定性，2018年原油市场波动或加剧，但我们认为随着市场供需逐渐平衡，Brent油价中枢有望在2017年55美金/桶的基础上提升5~10美金。

投资建议：我们认为油价阶段性回调，有利于炼油、化工盈利的持续性；油价上涨过快或者下跌过快，均不利于行业盈利，推荐拥有资源储量的企业，步入最佳盈利区间的中国石化；具有涤纶、PTA景气支撑，同时有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份，以及丙烯酸行业持续向好的卫星石化；另外油服板块回暖：建议关注订单明显回升的公司以及业绩有望反转的行业龙头，如中海油服、海油工程、中曼石油、贝肯能源、惠博普等。