信立泰(002294)

【事项】

2018 年 1 月 17 日， 公司公告以自有资金人民币 4800 万元受让四川锦江电子科技有限公司 12% 股权，同时，以自有资金人民币 4000 万元向其增资。股权转让及增资完成后，公司将持有锦江电子 20% 股权。

2018 年 1 月 20 日，公司公告与金仕生物科技（常熟）有限公司及其股东签订投资协议。根据协议，公司将以自有资金人民币 10000 万元增资入股金仕生物，获得其 10.81% 股权。

【评论】

锦江电子深耕心电生理领域多年，公司通过参股快速进入有源心电生理领域，打造完整的心电生理平台。 随着人们生活节奏加快、人口老龄化日趋严重，我国心律失常发病率逐渐提高。 而心电生理治疗作为心血管疾病非药物治疗的重要手段之一， 由于其能治愈部分心律失常患者， 因此成为室上速、房性心动过速等快速心律失常介入治疗的首选治疗措施之一。 据火石创造数据， 2016年，全球电生理市场规模约为37亿美元， 2020年预计达到52.5亿美元，增长率约为11%，市场空间广阔。 锦江电子深耕心电生理领域多年，拥有完整的研发、生产和销售体系， 目前拥有心脏三维标测系统、 HL系列心脏射频消融仪以及VATION射频消融系统等产品，技术设备国内领先。 此次公司通过参股锦江电子，可以快速进入有源心电生理领域，并与公司在研的左心耳封堵器、利伐沙班等项目形成协同效用， 进一步完善公司心血管领域产品布局。

金仕生物拥有心脏瓣膜功能重建的全系列产品，产品优势突出。 我国是心脏瓣膜疾病高发国家，但瓣膜植入手术数量与欧美国家相比仍处于较低的水平。因此一方面随着瓣膜技术的进步以及人们对瓣膜认识和理解的提高，另一方面随着生活水平的提高、人口老龄化趋势加剧，退行性病变导致的心脏瓣膜病持续增长，心脏瓣膜领域市场潜力巨大。 金仕生物主要从事心脏外科产品和微创介入瓣产品开发，拥有心脏瓣膜功能重建的全系列产品，其中在研核心项目四个： 已通过CFDA 创新医疗器械特别审批、完成临床试验， 且正在注册上市阶段的瓣膜成形环； 处于临床随访阶段的生物瓣膜； 已处于注册检验阶段的生物介入瓣(TAVI)和处于临床入组阶段的生物补片，产品优势突出，有望实现进口替代。公司增资入股金仕生物， 获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权，丰富公司结构性心脏病领域的产品线， 对完善药械协同布局具有重要意义。

基于以上判断，我们预测： 2017、 2018、 2019年信立泰的每股收益分别为1.48、 1.68、 1.92元，对应的市盈率分别为28.00、 24.57、 21.50倍。给予2018年29倍市盈率，目标价48.72元，维持“买入”评级。

【 风险提示】

研发进展不及预期；

泰嘉销售不及预期。