事件：本周一（2018-01-22） 起创业板指（399006.SZ）开启较为强力的阶段性反弹，截至 2018-01-25 中午收盘涨幅达 5.89%， 军工板块跟随反弹，同期中证军工指数录得 3.52%的涨幅。

观点：

大盘站上3500点市场估值水平整体提升，创业板估值位于历史最低区间反弹意愿强烈。 截至2018-01-24，创业板整体估值水平为42倍，大幅低于创业板指数自2010年6月发布以来的平均水平58倍，基本处于历史最底部区间，具备估值修复提升空间。 从创业板和大盘的长期历史走势来看，二者同涨同跌的关联属性较为明显，而从2017年12月中旬以来，上证综指上涨明显(5.94%)， 目前已站稳3500点， 同期创业板指却呈现震荡下跌走势(-3.69%)，后期或存在补涨需求。

长期以来军工板块和创业板的估值水平呈现明显相关性，弹性更大，是创业板反弹时期的优选配置板块。 目前中证军工板块整体估值（69.6倍）已回落至2014年1-2月份的相当水平，相对创业板整体估值的溢价率（65.8%）也回落至2014年12月的相当位置，而相对中小板估值的溢价率（102.9%）则处于2013年12月以来的最低水平。观察2013年底以来军工板块的相对估值溢价率可以发现，军工板块的估值变化趋势和创业板保持高度趋同性，且波动幅度明显更大，市场整体估值水平提升有望带动军工板块实现显著的超额收益。

叠加 2018 年军工行业将开启基本面的双拐点因素，我们建议重点把握近期市场整体估值提升阶段的军工板块投资机会。 2018 年将是军工行业的双拐点： 第一，军改结束后订单反弹的拐点， 包括补偿性订单的落实和增量订单的放大，以及十三五中后期先进武器大量交付部队的拐点。海空军新型主战装备将在 2018 年起开启交付高峰，军工行业上市公司业绩弹性也将充分释放；第二，近期七部委发布《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》，提出要大力推动军民融合创新， 同时中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。我们认为 2018 年院所改制配套政策或将落地，同时军工行业上市公司资本运作案例或将增加。

结论：

结合当前市场风格，我们建议重点关注军工领域的核心资产，筛选标准有三，即细分行业龙头属性、业绩持续性和确定性好以及本身具备一定技术壁垒。我们建议关注：内蒙一机、 中直股份、中航沈飞、 航发动力、 中航光电、航天电器、中航机电和光威复材等。

风险提示：

市场风险偏好降低。