2015 年是上轮“软件互联网三杰”创新极致，此后经历3 年整合。1）软件互联网的上一轮创新集中发生在2013-2015 年，趋势为“互联网+”。当时的代表性公司至少有：乐视网、东方财富、上海钢联、网宿科技，分别代表“互联网C 端消费”、“互联网C 端理财”、“互联网B 端”、“互联网通信”。2）2016-2017 年，底层硬件出现了半导体、消费电子、5G 的升级。软件与互联网面临资本投入变少、流量红利结束、估值下跌反身性。2015-2018 年，是上述公司整合的三年，但基本面正优化。

三杰之上海钢联：利用行业整合开始利润高增。2018 年1 月17 日发布上海钢联深度研究《上海钢联-利润拐点在即，进入长期成长轨道》。2015 年各方资本纷纷投入钢铁电商行业。例如阿里巴巴投资五矿旗下的“鑫益联”、红杉资本领投找钢网等。2016 年各类电商大幅亏损，进入整合期。2016 年，五矿发展旗下的五矿电子商务亏损7217.06 万元，中钢网亏损3824.16 万元。2017 年开始，钢铁市场回暖，钢铁电商行业在经历了迅速兴起与激烈竞争的阶段后，呈现出整合的趋势。钢铁电商将主要经营毛利率更高的寄售交易与自营交易，商业模式最终趋向于同质化。新三板挂牌钢铁电商为验证。

三杰之东方财富：经纪业务市占率逆势奋起直追，基金业务有弹性。1）2017 年9 月发东方财富深度研究《剑指财富管理长尾市场，打造综合金融服务在线平台》。2014 年12 月东方财富证券的股票市场份额仅占0.23%，排名第74 位；2017H1 经纪业务市占率已翻五番，攀升至市场第19 名； 2017 年12 月份额为1.98%。2）2016 年随着蚂蚁金服取得基金代销牌照，基金第三方销售平台掀起费率价格战。目前几家巨头市场份额均已稳定，蚂蚁金服为基金公司打造“天猫”品牌店，而天天基金网则是同一基金超市形式。

三杰之网宿科技:CDN 外部竞争趋缓得到财报分拆验证。1）网宿科技遭遇互联网公司CDN业务冲击，毛利率下降，利润增速趋缓。但经过2016-2017，财务验证冲击趋缓。2）2015Q4是现金流量表隐含毛利率的顶部，2016 年资产负债表膨胀，现金流量表中缴税开始不增长。但2017 现金流量表已领先利润表开始反转， 2017Q2 现金交税恢复高增，是利润恢复先导信号。

“互联网三杰”预示在”脱虚向实”下，高壁垒科技公司即使面临低经营与财务杠杆，仍可提升市占率，巩固领军地位。类似推荐两类公司。1）高壁垒传媒互联网：视觉中国、顺网科技、完美世界（低估值）、华策影视等。2）高壁垒计算机：中科曙光（服务器竞争升级为AI 服务器等）、上海钢联（钢铁电商整合出清，1 月个股深度）、东方财富（互联网券商整合，2017 年9 月个股深度）、太极股份（低估值）、新国都（支付收单行业整合）、新大陆（支付收单行业整合）、网宿科技（CDN 行业整合）等。