潞安环能(601699)

事件： 2018 年 1 月 26 日，公司发布业绩预增公告，公告称预计 2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 18亿元到 21 亿元，同比增加 210%到 245%。

预计公司 2017 年实现净利润 26.57-29.57 亿元， 超过市场预期： 据公告，公司前三季度实现净利润 19.01 亿元，以此测算，公司四季度创造净利润 7.56-10.56 亿元，超过三季度的 7.59 亿元。 业绩超预期的主要原因是 1）供给侧改革以来煤炭价格的快速回升； 2）得益于公司内部管理以及核心竞争里的提升； 3） 作为国家级高新技术企业，公司享受部分税收优惠政策，即所得税税率享受 15%的优惠税率。我们预计 2017年公司全年业绩为 28.50 亿元，以此测算四季度业绩应为 9.49 亿元，环比三季度上涨 25.03%。

“ 两金”计提恢复对业绩影响有限： 公司公告称 2018 年 1 月 1 日起恢复计提矿山环境恢复治理保证金（ 10 元/吨） 及煤矿转产发展资金（ 5 元/吨），即吨煤成本将提高 15 元/吨。 以公司权益产量 3300 万吨测算，将影响净利润约 3.71 亿元（考虑所得税）。 2018 年预计整个煤炭市场仍将面临供应偏紧的局面， 价格中枢有望继续抬升， 2018 年我们认为秦港 Q5500 动力煤均价或将从 2017 年的 640 元/吨上升至 680元/吨（现价 740 元/吨左右）， 即公司动力煤吨煤净利润有望上涨 29.06元/吨（考虑增值税预所得税）， 公司动力煤权益产量 1700 万吨，可带来 4.94 亿元增量。目前喷吹煤价格也较 2017 年均价抬升 100 元/吨左右，即公司喷吹煤吨煤净利润有望上涨 72.65 元/吨，带来 11.62 亿元利润增长。 而我们认为喷吹煤价格将继续上涨，带来的业绩增长或高于预测值。

具备低估值优势： 综合考虑价格上涨、“两金”计提等因素，根据模型推演， 2018 年净利润应为 41.35 亿元，对应 8.5 倍 PE，而据 Wind 一致预期， 2018 年煤炭上市公司平均估值 12.34 倍，公司估值水平远低于行业平均值。

投资建议： 预计 2017-2019 年公司归母净利为 28.50/41.35/44.12亿元，对应 EPS 分别为 0.95/1.38/1.47 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，折合 12xPE，6 个月目标价 16.56 元。

风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下降