翰宇药业 (300199)

一、 事件：

公司公布 2017 年度业绩预告， 2017 年营业收入为 12.0 亿元-13.3 亿元， 同比增长 40%-55%，归属于上市公司股东的净利润为 3.50 亿元-4.38亿元， 同比增长 20%-50%， 业绩符合预期。

二、 我们的观点：

1. 2017 年全年业绩加速增长， 国内外市场开拓初现成果

2017 年营业收入为 12.0 亿元-13.3 亿元，同比增长 40%-55%，归属于上市公司股东的净利润为 3.50 亿元-4.38 亿元，同比增长 20%-50%。

2017 年第四季度公司营收 4.86-6.11 亿元，同比增长 102.5%-154.6%，归属于上市公司股东的净利润为 1.16-2.04 亿元，同比增长 87.1%-229.0%，单季度增长明显。

国内市场， 公司特立帕肽及特立帕肽注射液、利拉鲁肽及利拉鲁肽注射液获 CFDA 药物临床试验批件，公司未来将按照要求开展仿制药临床试验，并于临床试验结束后向国家食药监总局递交临床试验等相关资料，申请上市生产批件。公司有望后来居上，成为国内利拉鲁肽仿制药首仿厂家。

国 外方面，公司无菌冻干粉针剂生产线通过了巴西国家卫生监督局（ANVISA）的 GMP 认证，实现了从单纯的原料药出口向制剂出口升级的重要突破，对公司推进制剂国际化进展有积极的促进作用。公司也是持续加大海外市场的开拓力度，受益于部分重磅多肽药物的专利到期或即将到期，报告期内公司原料药出口增长迅速，国际业务销售业绩增长较大。

2.成纪药业商誉或需计提减值， 政府补助等非经常性收益有所降低

成纪药业于 2015 年完成整合，主要从事医疗器械， 各项业务保持稳步发展， 2017 年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有一定差距，预计对收购成纪药业所形成的商誉或需计提减值准备。

2017 年全年非经常性损益对净利润的影响金额预计为 500-1,500 万元之间， 主要原因为高新技术项目的政府补助摊销和龙华土地开（竣）工延期滞纳金， 去年同期非经常性损益金额为 2,672.17 万元。

3、 首期限制性股票授予彰显公司信心， 2017 年成本摊销对净利润有一定影响。

2017 年 6 月，公司完成第一期限制性股票首次授予工作，本次授予登记激励对象共 56 人，授予登记股份 1,635 万股。 该激励方案覆盖公司中高层管理人员及其他管理、 核心技术人员，覆盖范围广、 行权条件高，勾勒了公司未来发展前景。

三、 盈利预测与投资建议：

我们预计翰宇药业 2017-2019 年营业收入分别为 12.40 亿、 15.50 亿和 19.37 亿元，归属母公司净利润为 3.97 亿、 5.63 亿和 7.24 亿元， EPS 分别为 0.42 元、 0.60 元和 0.77 元，对应市盈率为 34.8 倍、 24.5 倍和 19.1 倍。公司深耕多肽领域， 我们认为医保目录受益品种有望迎来放量增长， 同时海外原料药需求持续增长将极大带动公司出口业务。因此，我们维持对公司的“ 买入”评级。

四、风险提示：

国内制剂招标降价压力，招标进度不及预期、原料药出口低于预期，仿制药申报进度不及预期，成纪商誉减值风险。