新经典(603096)

事件：

新经典发布公告报： 预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加 7901 万元左右，同比增加约 52.01%。 本次业绩预增主要是因为公司自有版权图书策划和发行业务规模增加所致。 预计归属于上市公司股东的净利润受非经常性损益影响金额为 3066 万元左右。 报告期内利用闲置资金委托银行理财的收益为 2627 万元，收到政府补助 2535万元。预计报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加 6483 万元左右，同比增加约 47.87%。业绩符合预期。

投资要点：

归属上市公司股东净利润 2.309 亿元，同比增加 52%， 保持高增速，扩充编辑、发行队伍一方面增加人力成本，另一方面储备人才梯队利于公司可持续发展。 继 2017 年前三季度公司归属上市公司股东净利润高增速后， 公司预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加 7901 万元左右，即 2017 年归属于上市公司股东的净利润约为 2.309 亿元，同比增加约 52.01%； 扣非后归属上市公司股东净利润约为 2.0023 亿元，较上年同期增加 47.87%。 公司 2017年前三季度营业总收入 6.94 亿元，较上年同期增加 12.7%，由于公司将低毛利率的图书分销业务营业收入不断缩减致使营业总收入增速低于利润增速， 预计 2017 年全年营业收入约 9-10 亿元， 预计较高毛利的自有版权图书策划和发行业务规模实现较快增长。

报告期内扩充编辑、发行等环节，使得公司在报告期内人力成本同比增加 1732.29 万元，叠加股权激励摊销费用 1297.76 万元致管理费用增加， 股权激励费用分四年摊销对管理费用影响有望自 2019 年后逐年减少。 作为图书劳动密集型行业， 扩充编辑、发行等环节一方面增加人力成本，另一方面储备人才梯队利于公司可持续发展。 2017 年 6月 29 日公司授权 334 万份股票期权以及 130 万股限制性股票，该部分费用致 2017 年第三、四季度费用增加， 公司业绩预告显示报告期内产生股权激励费用 1297.76 万元， 预计该部分费用自 2019 年后将逐步减少。

卡位少儿+文学赛道， 2018 有望受益二线线下书店复苏带来图书增量市场。 携手西西弗书店，受益线下书店恢复 4.61%正增速，有望带动线下图书增量。 2018 年 1 月 20 日-2 月 28 日，西西弗书店携手新经典爱心树将“世界”搬进西西弗书店全国 109 家门店，通过《世界：人文版》、《世界城市地图》、《世界神奇动物》、《世界迷你奇观》四本书为亲子家庭提供一场环游世界之旅，有望借助西西弗书店等线下连锁书店增家线下图书销量。

盈利预测和投资评级：维持买入评级 基于公司自有版权图书策划与发行业务稳健， 以及畅销书的用户群基础，初步建成的“图影互动”方式反哺主业图书增长。 2017 年开卷显示公司全国码洋占比 1.36%,动销品种 2957，暂位居领先出版公司 TOP2。受益线下二线城市实体书店恢复正增长，有望带来图书线下销售新增量。同时，在夯实文学领域龙头之外， 2018 年少儿图书部分仍有提升空间。线下依托体验店Page one 建立用户连接有望形成自有社区文化生态。虽人力成本有所增加，但作为劳动密集型行业，适度人力投入是公司可持续发展基本要素之一。 2018 年 1 月公司推出东野圭吾《假面山庄》， 持续看好公司在长生命周期经典作品内容的策划、储备与打磨能力。我们预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润分别为 2.31 亿元、 3.08 亿元、 4.01亿元，对应 EPS 分别为 1.72 元、 2.29 元、 2.98 元，以 1 月 26 日收盘价对应 PE 分别为 36.4 倍、 27.3 倍、 20.99 倍，维持买入评级。

风险提示： 图书出版发行选题风险；作品适销性风险；影视作品进展不及预期；编播政策变化风险；行业竞争风险；新媒体竞争风险；版权续约风险；经营不达预期风险；行业监管风险；宏观经济波动风险。