板块表现本周建筑装饰指数上涨1 .65%．跑输沪深300 0.59个百分点：子板块方面，专业工程领涨(+3.4%)，而路桥施工领跌（-0.4%）：主题方面，京津冀一体化涨幅最大(+2.22%)，PPP指数涨幅最小(+0.92%)。

行业主要动态1)全国PPP综合信息平台项目库第9期季报显示，截至2017年12月末，PPP综合信息平台收录管理库和储备清单PPP项目共14424个，总投资额18.2万亿元，同比上年度末分别增加3164个、4.7万亿元，增幅分别为28.1%、34.8%。2) 2017年我国与沿线国家贸易额7.4万亿元人民币，同比增长17.8%。我国企业对沿线国家直接投资144亿美元，在沿线国家新签承包工程合同额1443亿美元。3)日前，沈阳、南京、杭州等11个城市利用集体建设用地建设租赁住房试点实施方案获得国土部同意。国土部要求，试点地区要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。

行业观点本周公募基金17年Q4持仓数据显示，建筑板块持仓比例为1.28%，环比Q3继续下降0.84个百分点，目前持仓比例已降至10年以来的次低点（13年为1.18%）．．主要由于4季度PPP监管趋严导致机构减持园林和基建板块较多。而从相对估值来看，本周五建筑PE/沪深300 PE比值为1.05，建筑PE/上证综指PE为0.98，目前建筑板块PE相对大盘已接近历史低点，且每当PE比值降至1以下时，建筑板块均会迎来一轮快速的相对估值修复行情。而目前建筑板块的低持仓和低相对估值情况与14年初较为相似，板块整体估值有望提升。另外从资金流向来看，18年以来美元指数持续下行，目前已降至89.03（较年初-3.5%）．美元弱势使得新兴经济体货币升值，利好新兴市场流动性的改善。在目前A股春季躁动的背景下，市场风格很大程度由增量资金来决定，即外资流入，而从近期沪深股通的情况看，北上资金主要集中在低估值板块，目前建筑板块估值16倍处于历史低位，个股中国建筑前4周北上资金共增持了3.78个亿，外资机构的配置同样倾向于低估值蓝筹。此外，从本周建筑子板块表现来看，估值修复已逐步从地产产业链（房建和装饰装修受益于地产估值修复）、专业工程（订单超预期，资本开支回升），逐步传导至基建板块，主要由于部分基建公司估值仍处于底部同时业绩超预期。综合来看，我们建议关注在板块估值修复背景下，业绩成长性确定且有主题催化的低估值龙头，重点关注三条主线：

1)地产板块边际改善利好房建及装饰龙头公司。近年来建筑行业集中度的提升带来建筑企业市占率的提升，龙头公司业绩保持稳健增长，不过从估值和涨幅表现来看，大建筑央企整体处于低估和相对滞涨的状况。我们预计18年以来地产政策的边际改善可能带来房建超预期，建筑蓝筹估值有望逐步修复，建议关注中国建筑（公司房建／基建／地产收入占比60%/20%/20%．订单维持高增，且地产业务相比万科／保利存在低估）。而装饰装修作为地产后周期行业，将受益于地产投资的超预期和集中度提升，17年以来租购并举、长租公寓等政策的提出有望加速推进公装行业的结构性复苏，同时伴随互联网家装的逐步兴起，装饰龙头公司有望持续受益，建议关注金螳螂、东易日盛等。

2)利率高位震荡及通胀预期背景下关注专业工程公司。在利率高位震荡背景下，建筑板块估值依然承压，而专业工程公司整体受国内利率影响较小：同时在国内通胀预期及金融监管资金脱虚向实的要求下，资金出海或成抗通胀的方法之一。预计伴随“一带一路”政策的推动，国际工程订单有望得到提升，业绩成长确定性较高，建议关注中材国际（17年订单创新高，受益两材合并落地．长期看好水泥窑危废协同处置带来的成长空间）：近期国际油价上涨有望带动专业工程建设及资本开支回升，建议关注中国化学。

3) 12月PPP入库情况好转，第四批示范项目有望于近期发布，市场预期或逐步回暖。截至17年底，PPP综合信息平台共收录PPP项目14424个，总投资额18.2万亿元，同比分别增加28.1%和34.8%。其中，管理库项目7137个，同比增长67%，总投资额10.8万亿元，同比增长58%．特别是12月入库项目数和金额环比分别增加2.9%和4.5%，4季度末项目落地率38.2%，环比提升3%，总体呈现出好转趋势。此前园林板块由于PPP监管和融资端趋紧，市场态度普遍较为谨慎，不过公司层面订单及业绩仍维持高增速，对应18年估值水平也较低。同时财政部第四批PPP示范项目有望于近期发布，预计将进一步明确规范项目的运营要求，PPP整体预期有望回暖，建议持续关注铁汉生态、东方园林等龙头公司。此外，近期部分基建公司公告业绩超预期，建筑子版块估值修复有望逐步传导至基建板块，建议关注低估值央企葛洲坝及设计公司苏交科、中设集团等。

重点公司推荐逻辑

1)中材国际：公司发展战略明确，“两材”重组后协同效应有望逐步体现，业务多元化发展，环保板块贡献增加，子公司中材环境水泥窑协同处置优势突出。公司近期公告17年新签订单创新高，同时转回0.44亿钢贸案应收款坏账，整体盈利有望进一步提升。2)中国建筑：公司17年新签合同额快速增长，同时公司持股中国海外发展56%股权，地产业务存在估值修复的空间。公司业绩稳健增长，管理层激励到位。

3)金螳螂：公司拟将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台，充分激励家装电商发展。对外投资设立长租公寓公司，且PPP、特色小镇项目预计会成为新的增长点。

4)中国化学：公司17年新签订单额950.8亿元，同比增长35%，订单增速强劲支撑业绩持续增长：近期国际油价上涨有望带动专业工程建设及资本开支回升，公司石化业务订单涨幅亮眼：非化工业务受益PPP、环保业务大力推进成为新利润增长点。

风险提示国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降：固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期：互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。