可再生能源发电比例提升，风电受益

“十三五”可再生能源发展规划明确提出要推动能源消费革命，到 2020年非化石能源消费占一次能源消费比例要达到 15%， 2030 年达到 20%，而电力作为最主要的能源方式之一，需要明确向非化石能源比例增加的方向转变。截止到 2017 年末，风电累计并网装机 1.63 亿千瓦，在发电装机中占比仅为 9%，依然有很大的提升空间，而欧洲多个国家风电装机占比已经超过了 20%。

多因素支撑，风电装机确定复苏

经历了两年的装机低潮， 2018 年风电装机确定复苏，我们在前期的深度报告《供需改善，风电崛起》中也有详细的描述。一方面，弃风限电持续改善，北方部分限电红色区域解除禁止，从 2017 年下半年以来，内蒙和宁夏等地有近 10GW 的项目获得核准；另一方面，分散式风电和海上风电持续推进，将会为风电装机贡献明显的增量，目前河南已经批准了超过2GW 分散式风电，我们预计后续中原多个省份也将推动分散式风电发展。我们预计 2018 年新增风电装机有望达到 25GW，同比增长超过 30%。

开发商结构变化，民企占比提升

随着风电场开发的不断成熟，民营企业参与的积极性越来越高。 结合中国风能协会数据分析， 从 2014 年以来，五大电力在风电开发中的占比持续下降， 2016 年的数据显示占比已经低于 40%。而中小电力公司和民营企业的参与，一方面可以增加风电开发的活力，引入更多的开发资金；另外一方面使得大规模发展分散式风电开发也成为可能。

龙头企业受益行业复苏和份额提升

龙头企业将受益于行业复苏和市场份额的提升。在行业调整的两年中，龙头企业的市占率实现了稳步的提升，同时通过研发的投入，实现了新产品的投放，为后续市场的拓展提供了支撑。同时，龙头企业通过多年积累的产品和运行经验在民营企业的拓展中更容易受到认可，从而为后续市场份额的提升提供支撑。

重点推荐风电整机制造商金风科技，预计 2017 年市场份额约 30%并将继续提升，公司机组故障率低，市场普遍认可，多机型研发，满足多样化的市场需求。重点推荐风电塔架制造商天顺风能，泰胜风能；风电叶片制造商中材科技。

风险提示

上游原材料价格的上涨，在一定程度上影响制造业的毛利率；补贴的拖欠在一定程度上影响开发商的现金流。